>> 華泰證券-科大訊飛(002230)訊飛有望迎來“戴維斯雙擊”-230207
| 上傳日期： |
2023/2/8 |
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| 2585KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,郭雅麗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年：訊飛有望迎來“戴維斯雙擊”
回顧歷史，訊飛過去的股價上漲周期大多由行業(yè)催化劑和公司基本面改善共振驅(qū)動。隨著23年疫情好轉(zhuǎn)、22年項目型延期訂單確認(rèn)及23年恢復(fù)增長、運(yùn)營型業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，公司2023年營收有望恢復(fù)高增長；同時疊加人員控制和人均效益提升，公司23年凈利潤或?qū)崿F(xiàn)高增長。我們認(rèn)為，在ChatGPT的火爆催化和公司基本面2023年大概率反轉(zhuǎn)的雙重驅(qū)動下，公司有望迎來“戴維斯雙擊”。鑒于疫情影響合同項目交付節(jié)奏，下調(diào)公司22-23年EPS至0.24、0.77元，預(yù)計公司24EEPS為1.06元。可比公司平均23E76.1xPE(Wind)，考慮到公司在AI領(lǐng)域具備深厚技術(shù)積累，具備一定產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先地位，給予公司23E 80xPE，對應(yīng)目標(biāo)價61.60元，給予“買入”評級。
2022年公司業(yè)績和股價雙觸底，ChatGPT火爆助推訊飛估值提升
2011年~2021年訊飛連續(xù)十一年保持營收增速在25%以上，受疫情影響，2022年營收實現(xiàn)同比增速0%~10%，跌至十余年來最低；扣非凈利潤同比下滑45%-60%。股價方面，2021年6月中旬后，“雙減”政策驅(qū)動的行情結(jié)束，訊飛股價開始回調(diào)，2022年10月11日公司股價觸底，期間跌幅近50%，同期中信計算機(jī)指數(shù)跌幅29%。近期ChatGPT火爆成為訊飛股價上漲的重要催化劑，23年1月16日-2月6日訊飛股價上漲44%左右，同期中信一級計算機(jī)指數(shù)上漲14%左右。
2023年：公司業(yè)績大概率迎來反轉(zhuǎn)
展望2023年，因疫情影響的項目型業(yè)務(wù)有望在2023年確認(rèn)收入，同時公司運(yùn)營型業(yè)務(wù)22年營收同比增長23%，23年仍有望保持快速增長態(tài)勢。據(jù)董事長2023年年會演講內(nèi)容，預(yù)計23年訊飛英語聽說考試、學(xué)習(xí)機(jī)、個性化手冊業(yè)務(wù)營收同比增長45%、77%、38%，智醫(yī)助理/開放平臺/智能硬件合同毛利同比增長80%+/30%/35%。費(fèi)用端，2023年公司將嚴(yán)控人員規(guī)模增長，更加注重人均效益提升，公司人才進(jìn)入紅利釋放階段。綜上，我們預(yù)計，公司2023年大概率迎來收入及凈利潤的快速增長。
2023年起公司邁入利潤年增速30%以上的高質(zhì)量發(fā)展階段
根據(jù)董事長2023年會演講內(nèi)容，2023年起，公司戰(zhàn)略由規(guī)模擴(kuò)張階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，體現(xiàn)在四個方面：利潤實現(xiàn)年30%以上的增長；現(xiàn)金流匹配利潤增長；人均效益三年內(nèi)翻番；運(yùn)營型業(yè)務(wù)五年內(nèi)年收入達(dá)到500億元，收入占比達(dá)到80%以上，業(yè)務(wù)毛利潤達(dá)到200億元。我們看好運(yùn)營型業(yè)務(wù)助推訊飛實現(xiàn)長期可持續(xù)性發(fā)展。
風(fēng)險提示：智慧教育業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；智能硬件銷量低于預(yù)期
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