>> 國金證券-洽洽食品(002557)成本壓力仍存，靜待邊際改善-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大?。?/td>
| 755KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宸倩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
公司于4月20日發(fā)布年報，22年?duì)I業(yè)收入68.8億元，同比+15.0%；歸母凈利潤9.8億元，同比+5.1%，扣非凈利潤為8.5億元，同比+6.1%。單22Q4來看，營業(yè)收入為25.0億元，同比+18.9%；歸母凈利潤為3.5億元，同比+4.5%；扣非凈利潤為3.2億元，同比+4.6%。
經(jīng)營分析
國葵提價順利傳導(dǎo)，Q4環(huán)比提速。拆分量價來看，休閑食品22H2量+11.0%/價+5.4%。1)葵花籽22H2收入同比+14.5%，凸顯經(jīng)營韌性，8月提價3.8%后銷量受影響較小。2)堅(jiān)果22H2收入同比+21.3%，其中小黃袋含稅收入超12億元，同比約+20%。預(yù)計(jì)價增5%以上，主要來自部分包裝規(guī)格收縮變相提價；量增不及預(yù)期系消費(fèi)場景以送禮和團(tuán)購為主，疫情沖擊下消費(fèi)力尚未完全修復(fù)。
Q4新采購季成本再承壓，期待23年結(jié)構(gòu)優(yōu)化對沖。22H2葵花籽/堅(jiān)果毛利率分別同比-1.3pct/+1.6pct，主要系新采購季葵瓜子價格漲幅（預(yù)計(jì)+10%）遠(yuǎn)超提價幅度（+3.8%），或?qū)?3年盈利能力造成一定壓制。22Q4凈利率13%，同比-2pct。
我們認(rèn)為后續(xù)通過內(nèi)部結(jié)構(gòu)對沖、精細(xì)化費(fèi)用管控，23年凈利率有望企穩(wěn)。1）堅(jiān)果銷量有望重回高速增長，規(guī)模效應(yīng)不斷增強(qiáng)。2)藍(lán)袋新口味、珍葵等高毛利品類占比提升，利潤結(jié)構(gòu)得到改善。3）能源、包輔材價格Q1同比明顯回落，原材料內(nèi)部結(jié)構(gòu)對沖。4）精細(xì)化費(fèi)用管控，22Q4銷售費(fèi)率-0.6pct，趨勢有望延續(xù)。
公司作為瓜子龍頭，通過精耕渠道+推廣新品，有望沖刺“百萬終端”，市占率預(yù)計(jì)穩(wěn)步提升。隨著疫后送禮場景恢復(fù)+消費(fèi)力修復(fù)，第二曲線堅(jiān)果仍具備增長潛力。短期動銷不及預(yù)期+葵花籽成本高位，基本面承壓較為明顯。后續(xù)仍需密切跟蹤動銷、成本情況，期待公司逐步走出底部，收入和利潤共振向上。
盈利預(yù)測、估值與評級
考慮到新采購季葵花籽成本漲幅超預(yù)期，我們小幅下調(diào)23-24年凈利潤6%/4%。預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤分別為10.7/13.3/15.8億元，分別同比增長9.8%/24.4%/18.5%，對應(yīng)PE分別為19x/15x/13x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
食品安全風(fēng)險；新品放量不及預(yù)期；市場競爭加劇等風(fēng)險。
|
|
