>> 國金證券-李寧(02331.HK)港股公司點評：經(jīng)營健康向上，流水大幅回暖-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊欣 |
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業(yè)績簡評
李寧4.20發(fā)布1Q23經(jīng)營數(shù)據(jù)，全平臺零售流水取得中單位數(shù)增長，其中直營/批發(fā)/電商分別取得10%~20%中段增長/中單位數(shù)增長/10%~20%低段下降。表現(xiàn)符合預期。
經(jīng)營分析
同店環(huán)比改善，渠道持續(xù)優(yōu)化。1Q23公司全平臺同店銷售高單位數(shù)下滑，其中線下直營/批發(fā)同店在疫情+高基數(shù)影響下均同比下滑低單位數(shù)，與流水差異主要來自新店貢獻，但隨需求回升3月線下同店已回歸正增長。Q1線上流水下滑10%~20%低段（逐月改善，3月流水已回正），同店下滑20~30%低段，與流水差異主要系得物、快手等新平臺增長未計入同店。拓店方面，1Q23大貨店凈減少89家至6206家（直營/批發(fā)分別凈+20/-109家），童裝凈減少55家至1253家門店，渠道持續(xù)整合優(yōu)化，關閉虧損、低效門店帶動店效提升。
折扣、庫銷比健康，經(jīng)營質量向好。1Q23公司線下折扣整體加深中單位數(shù)，且加深幅度逐月收窄至3月的低單位數(shù)，4月折扣已恢復正增長至7折以上水平。庫存方面，全渠道庫銷比達4~4.5、處行業(yè)較優(yōu)水平，且?guī)忑g結構健康，6個月內(nèi)新品占比80%~90%高段。
4月流水全面大幅改善，全年收入維持雙位數(shù)指引。4月以來客流、客單量繼續(xù)恢復帶動流水超預期恢復，截至4.20全渠道流水預計增長20%+，其中線下/線上約同增30%+/雙位數(shù)；且中國李寧、童裝預計同增30%+高段、20%+，環(huán)比大幅改善。全年來看，產(chǎn)品方面繼續(xù)發(fā)力跑鞋、籃球等專業(yè)品類，規(guī)劃超輕20、赤兔6 Pro等4款主打跑鞋銷量超百萬雙。渠道方面堅定開好店、開大店策略，注重門店庫存管理以提升經(jīng)營效率，直營/批發(fā)流水預計分別同增高雙位數(shù)~20%/20%~25%；線上聚焦核心商品，并將營銷資源向得物、抖音等新平臺傾斜有望帶動流水增長中雙位數(shù)。全年收入維持雙位數(shù)指引。
盈利預測、估值與評級
公司品牌、產(chǎn)品力持續(xù)提升帶動業(yè)績穩(wěn)健向上，且持續(xù)修煉內(nèi)功，加強產(chǎn)品、零售運營效率，單店表現(xiàn)穩(wěn)步提升；展望23年，我們堅定看好消費復蘇升級大趨勢下公司確定性增長，隨動銷改善、經(jīng)營指標持續(xù)向好，后續(xù)盈利指引上調(diào)可期。我們預計23~25年公司凈利潤分別為48.63/60.18/72.71億元，當前股價對應PE為27/22/18倍，維持“買入”評級。
風險提示
提價不及預期、疫情擴散影響銷售、原材料上漲。
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