>> 國盛證券-李寧(02331.HK)Q1表現(xiàn)符合預(yù)期，3月以來流水增速亮眼-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊瑩 |
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公司發(fā)布2023Q1經(jīng)營情況公告，Q1終端流水表現(xiàn)符合預(yù)期。李寧成人流水同比增長中單位數(shù)，同店下跌高單位數(shù)，成人門店同比凈開334家至6206家；我們預(yù)計(jì)李寧兒童流水表現(xiàn)或優(yōu)于大貨，增速在雙位數(shù)。
李寧成人：終端需求波動向好，全年凈拓店確定性強(qiáng)。2023Q1李寧成人直營/加盟/電商流水同比增長10%-20%中段/增長中單位數(shù)/下滑10%-20%低段，我們拆分同店和開店來看：
高基數(shù)疊加消費(fèi)波動復(fù)蘇，Q1線下同店下滑，3月以來線下同店或已實(shí)現(xiàn)正增長。2023Q1直營/加盟同店銷售均下滑低單位數(shù)，從3月份以來隨著基數(shù)的降低以及消費(fèi)復(fù)蘇態(tài)勢的向好，我們預(yù)計(jì)線下同店銷售或已經(jīng)恢復(fù)正增長。電商同店同比下滑20%-30%低段，隨著線下客流恢復(fù)，部分消費(fèi)從線上轉(zhuǎn)移至線下的現(xiàn)象較為明顯，2022年以來公司逐步加大對于得物、快手等新平臺的拓展力度，我們預(yù)計(jì)該類新平臺流水增速快于以天貓為代表的傳統(tǒng)平臺。
凈開店趨勢明確，高效優(yōu)質(zhì)新店推動流水增長。截止2023Q1末李寧成人直營/加盟門店數(shù)量為1450/4756家，同比凈開273/61家。目前公司門店已經(jīng)進(jìn)入新開店階段，新店多為優(yōu)質(zhì)高效大店，同時公司著重提升高線城市以及購物中心比重。
李寧童裝：流水增速或優(yōu)于成人，期待后續(xù)表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)2023Q1李寧童裝流水同比增長雙位數(shù)，由于整體基數(shù)較低，同時當(dāng)前公司以專業(yè)運(yùn)動童裝為核心，加速產(chǎn)品矩陣建立以及渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化。李寧童裝門店為1253家，同比凈開118家，全年來看我們預(yù)計(jì)李寧童裝仍有望實(shí)現(xiàn)凈開店。
庫存質(zhì)量健康可控，折扣環(huán)比持續(xù)改善。隨著消費(fèi)環(huán)境向好趨勢明確，庫存去化順利，綜合考慮當(dāng)前貨品上新節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)庫銷比在4+，整體處于健康可控水平；折扣預(yù)計(jì)逐月環(huán)比改善，同比差距或逐步收窄。
全年預(yù)計(jì)營收增長16%，業(yè)績增長22%。1-2月份由于基數(shù)以及消費(fèi)恢復(fù)節(jié)奏的原因，終端流水仍有下滑，3月全渠道流水增速明顯，我們預(yù)計(jì)3月流水或在20%+，4月隨著基數(shù)降低，流水預(yù)計(jì)進(jìn)一步提速，全年來看我們持續(xù)看好需求復(fù)蘇走勢。
盈利預(yù)測和投資建議：基于行業(yè)高熱度、李寧強(qiáng)勁的產(chǎn)品/品牌力及商品、零售與渠道策略，我們看好公司增長，預(yù)計(jì)公司2023-2025年業(yè)績?yōu)?9.75/59.83/71.85億元，對應(yīng)23年P(guān)E為27倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：盈利能力提升速度不達(dá)預(yù)期；管理層變動帶來的運(yùn)營變化。
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