久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

22全年收入增長(zhǎng)14.3%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)1.3%至40.6億元：
　　22年公司全渠道流水增長(zhǎng)中單位數(shù)，收入/凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)14.3%/ 1.3%，凈利潤(rùn)增幅低于收入增幅，主因毛利率受折扣加深及采購(gòu)成本上行而下滑4.6pp。分渠道看：①批發(fā)渠道2022全年收入增長(zhǎng)高單位數(shù)（不含專(zhuān)業(yè)渠道發(fā)貨），批發(fā)流水下滑低單位數(shù)，原因是公司保證充足新品發(fā)貨以帶動(dòng)后續(xù)流水復(fù)蘇；②直營(yíng)線下渠道收入增長(zhǎng)6%，而直營(yíng)線下同店下滑中單位數(shù)。期內(nèi)直營(yíng)門(mén)店數(shù)同比+ 23%至1,430家，改擴(kuò)店亦有助店效提升。③電商收入增長(zhǎng)16%，期內(nèi)電商折扣加深中單位數(shù)。
　　波動(dòng)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中維持優(yōu)秀的庫(kù)存健康度，持續(xù)優(yōu)化零售運(yùn)營(yíng)效率：
　　在2022年高波動(dòng)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，公司強(qiáng)化庫(kù)存管控，實(shí)現(xiàn)了優(yōu)于同行的庫(kù)存健康度。按庫(kù)存總額、庫(kù)銷(xiāo)比、庫(kù)齡結(jié)構(gòu)分析——2022年末公司渠道庫(kù)存增加20%至30%中段，全渠道庫(kù)銷(xiāo)比同比+0.3至4.2倍，6個(gè)月內(nèi)新品占比同比-4pp至88%。2022年3月疫情后，公司戰(zhàn)略性調(diào)整了折扣以管控庫(kù)存，通過(guò)周度的覆蓋全國(guó)區(qū)域/全部門(mén)店/全渠道的生意會(huì)議，保證策略的及時(shí)調(diào)整及執(zhí)行。門(mén)店層面，在逆境下公司改擴(kuò)店策略仍成效顯著，單店面積達(dá)230平，大店數(shù)量從去年同期的1200家同比提升至1600家。
　　2023年流水逐步復(fù)蘇，指引審慎樂(lè)觀，聚焦專(zhuān)業(yè)產(chǎn)品矩陣：
　　2023年1-2月，預(yù)計(jì)線下流水同比+低單位數(shù)，3月前半月線下流水增速恢復(fù)至雙位數(shù)。全年指引相對(duì)審慎，23年的收入指引為增長(zhǎng)10至20%中段，全年凈利率指引為10-20%中段。今年公司預(yù)計(jì)將聚焦專(zhuān)業(yè)功能性產(chǎn)品矩陣，2023年將打造從399到799元的專(zhuān)業(yè)跑步矩陣，聚焦超輕20、赤兔6pro、飛電challenge跑鞋矩陣落地，強(qiáng)化消費(fèi)者對(duì)李寧專(zhuān)業(yè)功能性的認(rèn)知。
　　維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)76.0港元：
　　我們的觀點(diǎn)：建議把握回調(diào)帶來(lái)的配置機(jī)會(huì)。近期股價(jià)回調(diào)或與審慎的指引有關(guān)，展望全年：22年逆勢(shì)下總門(mén)店數(shù)7%的增長(zhǎng)為復(fù)蘇打下基礎(chǔ)；健康的庫(kù)存有助公司保持良好的推新品節(jié)奏和折扣恢復(fù)，帶動(dòng)GPM修復(fù)；精細(xì)化的零售管理、供應(yīng)鏈整合提質(zhì)將幫助公司贏得質(zhì)量增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)隨著消費(fèi)者收入及消費(fèi)修復(fù)，疊加Q2低基數(shù)，我們對(duì)公司全年增長(zhǎng)樂(lè)觀。我們預(yù)計(jì)23E至25E營(yíng)收分別為300/ 353/ 411億元，同比+16.3%/ +17.6%/ +16.6%；凈利潤(rùn)分別為48.7/ 58.9/ 70.1億元，同比+20%/ +21%/ +19%。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)76.0港元，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)24EPE約29倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　消費(fèi)需求疲弱、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、管理層變動(dòng)等。