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2022年全年業(yè)績(jī)概況：公司錄得收入258億元人民幣（下同），同比增長(zhǎng)14.3%。自營(yíng)零售/批發(fā)/電商/海外業(yè)務(wù)分別增長(zhǎng)6.4%/15.7%/16.4%/53.9%。產(chǎn)品方面：鞋類(lèi)增長(zhǎng)41.8%到135億元，收入占比提升10.1pct到52.2%。毛利率下跌4.6pct至48.4%，主要受零售折扣的加深及、原材料和人工成本上升的影響。經(jīng)營(yíng)開(kāi)支比率增加0.6pct到32.7%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和股東應(yīng)占淨(jìng)利潤(rùn)分別減少4.9%和上升1.3%到48.9及40.6億元。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率和股東應(yīng)占淨(jìng)利潤(rùn)率分別為18.9%及15.7%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流金額為39.1億元。資產(chǎn)負(fù)債狀況維持強(qiáng)勁,淨(jìng)現(xiàn)金提升到190.5億元。
　　庫(kù)存金額有所增加，但庫(kù)存周轉(zhuǎn)和庫(kù)齡結(jié)構(gòu)維持健康水準(zhǔn)：集團(tuán)整體零售流水（包括線上及線下）錄得中單位數(shù)的增長(zhǎng);新品貢獻(xiàn)零售流水的占比提升3pct到89%。同店增長(zhǎng):整體平臺(tái)為持平；零售/批發(fā)/電商分別減少中單位數(shù)/下跌低單位數(shù)/增長(zhǎng)高單位數(shù)。按品類(lèi),運(yùn)動(dòng)生活/籃球/健身/跑步分別增長(zhǎng)-6%/+25%/-17%/+13%?？v使受疫情的影響；整體成交率和連帶率分別有中單位數(shù)和高單位數(shù)的提升，零售折扣則加深了中單位數(shù)的百分點(diǎn)。整體管道存貨周轉(zhuǎn)月和店鋪存貨周轉(zhuǎn)月略為增加，到4.2/3.6；6個(gè)月或以?xún)?nèi)的存貨占為88%。公司庫(kù)存增加37%到25.5億元（增加主要為了應(yīng)對(duì)疫情後的市場(chǎng)發(fā)展和流水需求）；6個(gè)月或以?xún)?nèi)的存貨占比為80%。庫(kù)存周轉(zhuǎn)和庫(kù)齡結(jié)構(gòu)維持健康水準(zhǔn)。李甯牌和李寧YOUNG的銷(xiāo)售點(diǎn)分別達(dá)6295(環(huán)比第三季度增加194個(gè))和1308個(gè)(環(huán)比第三季度增加70個(gè));店鋪總面積增加10-20%高段，平均月店效提升了低單位數(shù)。大店數(shù)目超過(guò)1600個(gè)，平均面積超過(guò)410平方米；大店流水占比提升高單位數(shù)。
　　2023年全年的展望:據(jù)瞭解：相信今年1-2月線下的零售表現(xiàn)有低單位數(shù)的增長(zhǎng)，而3月則加速到雙位元數(shù)；但人流的恢復(fù)是較流水慢。1-2月總體的表現(xiàn)（包括線上）相信還是負(fù)增長(zhǎng)（去年的基數(shù)也比較高），3月相信恢復(fù)正增長(zhǎng)；折扣率有中單位數(shù)的加深。對(duì)於2023年全年，預(yù)計(jì)收入有10-20%中段的增長(zhǎng)；淨(jìng)利潤(rùn)率估計(jì)為10-20%中段。
　　目標(biāo)價(jià)77.13港元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)：2022年業(yè)績(jī)公佈後，公司股價(jià)有較大的回檔；相信跟2022年的表現(xiàn)低於市場(chǎng)預(yù)期及2023年較保守的展望有關(guān)。由於公司的庫(kù)存周轉(zhuǎn)和庫(kù)齡結(jié)構(gòu)維持健康水準(zhǔn)、資產(chǎn)負(fù)債狀況維持強(qiáng)勁、公司“單品牌、多品類(lèi)、多管道”的戰(zhàn)略有望幫助公司繼續(xù)搶佔(zhàn)市場(chǎng)份額；我們看好李甯未來(lái)的發(fā)展。我們維持買(mǎi)入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)77.13港元,相當(dāng)於2023年每股盈利預(yù)測(cè)的34.5倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：我們認(rèn)為以下是一些比較重要的風(fēng)險(xiǎn): 1)收入增長(zhǎng)不及預(yù)期、2)成本上漲的壓力、3)宏觀經(jīng)濟(jì)、4)行業(yè)清理存貨的影響等。