>> 中銀證券-李寧(02331.HK)全年經(jīng)營情況穩(wěn)健，專業(yè)運動領域持續(xù)發(fā)力-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 436KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
郝帥,丁凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司于3月17日發(fā)布年度報告，全年收入增長14.8%至260.1億元，保持穩(wěn)健增長，凈利潤增長1.3%至40.6億元。隨著公司持續(xù)聚焦專業(yè)運動領域產(chǎn)品，同時提升運營效率，有望保持長期穩(wěn)健增長趨勢，維持買入評級。
支撐評級的要點
專業(yè)運動領域成效顯著，全年門店逆勢增長。公司全年收入增長14.8%至260.1億元，保持穩(wěn)健增長。從Q4流水情況看李寧（不含李寧YOUNG）同比錄得10%-20%低段下降，流水波動系疫情反復。分產(chǎn)品看2022全年鞋類產(chǎn)品同增41.8%至134.8億元，實現(xiàn)逆勢高增，公司持續(xù)加大專業(yè)運動領域研發(fā)力度，取得顯著成效。服裝同降9.4%至107.1億元。分渠道看線上渠道收入同增16.6%至74.8億元，維持穩(wěn)健增長。經(jīng)銷渠道收入同增15.3%至125.2億元，公司保持逆勢開店，李寧及李寧YOUNG經(jīng)銷渠道門店合計增長201家至6173家，同時增加大店比例，聚焦核心門店。直營渠道收入同增6.6%至53.4億元，在經(jīng)營條件不利影響下仍保持穩(wěn)健增長，直營門店同增265家至1430家，保持快速增長。綜合來看公司在2022年經(jīng)營面臨多重不利因素背景下仍保持了穩(wěn)健經(jīng)營，深化了專業(yè)運動品牌形象，聚焦大店的同時提升店鋪視覺形象，取得了良好的效果。
盈利能力受折扣等因素影響短期承壓，庫存情況健康。公司全年毛利率同降4.6pct至48.4%，主要系折扣率提升，原材料價格上漲以及高毛利直營與電商渠道占比下降，隨著公司逐步回歸常態(tài)化經(jīng)營疊加原材料價格回落，折扣水平回升以及成本下降有望驅(qū)動公司盈利能力回暖。公司費用管控情況整體穩(wěn)定，銷售費用率受直營店鋪、物流等費用增加影響同比提升1.0pct至28.1%，管理費用率同比有所優(yōu)化。凈利率為15.6%，同降2.1pct。公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為57天，同比增加4天，公司注重庫存管理，保證整體健康運營，庫銷比約為4.2，仍保持在健康范圍。
品牌科技疊加高效運營，看好公司后市發(fā)展。公司將繼續(xù)加大產(chǎn)品功能研發(fā)創(chuàng)新，推出具有專業(yè)性、功能性以及時尚元素的系列產(chǎn)品，專業(yè)運動領域有望維持高增趨勢，品牌力有望進一步得到夯實。同時公司于渠道端優(yōu)化零售管理，大力發(fā)展線上銷售模式，加強線下折扣管理以及供應鏈環(huán)節(jié)庫存管理，整體運營效率有望持續(xù)提升，看好公司聚焦專業(yè)運動打造堅實品牌，全年收入與業(yè)績在經(jīng)營健康基礎上實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
估值
當前股本下，根據(jù)公司年度業(yè)績，我們下調(diào)2023-2025年每股收益至1.80/2.14/2.53元；市盈率分別為28倍、24倍、20倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
疫情后消費復蘇恢復不及預期，研發(fā)不及預期，渠道優(yōu)化不及預期。
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