>> 國盛證券-行動(dòng)教育(605098)Q1業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，全年高成長可期-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
534KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
孟鑫 |
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業(yè)績概況：公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收4.5億元，同比下滑18.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比下滑35.1%。其中2022Q4實(shí)現(xiàn)營收1.1億元，同比下降44.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1675.1萬元，同比下滑72.9%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收1.1億元，同比增長12.0%，歸母凈利潤1784.6萬元，同比大幅增長124.0%，一季度業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，此外公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.0元（含稅），占2022年歸母凈利潤213.0%。
2022Q4受大環(huán)境影響收入下滑，2023Q1強(qiáng)勢回暖，收入、收款均表現(xiàn)優(yōu)異。公司年度收入分布呈現(xiàn)一定淡旺季特征，二季度、四季度通常為旺季，因此2022Q2、Q4均受外部大環(huán)境影響課程交付受阻，全年收入下滑。2022全年，管理培訓(xùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.8億元，同比-22.1%，管理咨詢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6498.8萬元，同比+10.5%，圖書音像制品銷售實(shí)現(xiàn)營收136.4萬元，同比-64.0%。2023Q1受益于全面放開+公司排課加密，營收端同比強(qiáng)勢增長12.0%（2022Q1營收同增30.8%）。2023Q1收款（銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金）1.2億元，同比大幅增長30.8%，充分體現(xiàn)管理培訓(xùn)旺盛需求與公司拓新實(shí)力，合同負(fù)債7.7億元，一季度加快消課背景下仍正向增長，為2023~2024年業(yè)績?cè)鲩L奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
2022業(yè)績略承壓，2023Q1新訓(xùn)占比提升拉動(dòng)盈利水平同比大幅改善，全年業(yè)績表現(xiàn)可期。2022年收入端受損，而租金、人員等固定成本影響下毛利率略有下降但仍保持相對(duì)平穩(wěn)，費(fèi)用率有所提升，2022年管理培訓(xùn)/管理咨詢/圖書音像制品銷售毛利率分別為80.4%/45.6%/24.1%，同比-3.2/+1.3/-6.0pct，整體毛利率75.2%（yoy-3.9pct），銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為32.1%/18.3%/6.3%，同比+3.1/+2.4/+0.38pct，凈利率同降6.2pct至24.6%。2023Q1受益于前期積壓需求快速釋放與新學(xué)員增長，此外預(yù)計(jì)濃縮EMBA每期課程新訓(xùn)人次比例明顯提升，成本費(fèi)用規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，支撐毛利率/凈利率同比顯著改善至77.7%/16.2%（yoy+0.9/8.1pct），其中銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為35.9%/22.6%/7.2%，同比-3.1/-3.4/-0.7pct。
實(shí)效型商學(xué)院領(lǐng)導(dǎo)者，教研/師資/渠道/品牌優(yōu)勢全方位強(qiáng)化，需求加速恢復(fù)，持續(xù)高成長可期。1）教研持續(xù)迭代更新：“制片廠模式”體系化教研，課程內(nèi)容跟隨行業(yè)需求持續(xù)豐富，支撐產(chǎn)品質(zhì)量、教學(xué)效果的持續(xù)提升：于2022年2月推出《特勞特·戰(zhàn)略定位（行動(dòng)實(shí)效方案班）》、于2022年6月推出《稅商模式》課程等。同時(shí)教研成果每年均通過圖書出版實(shí)現(xiàn)工具化落地，累計(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)達(dá)到550余項(xiàng)；2）渠道布局全面靜待發(fā)力：公司目前線下渠道覆蓋全國近30個(gè)省會(huì)及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市，渠道網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國，目前預(yù)計(jì)華東區(qū)域收入占比較高，其余區(qū)域仍有較大增長空間；3）優(yōu)質(zhì)師資強(qiáng)化教學(xué)水平：公司師資以各領(lǐng)域頭部企業(yè)實(shí)戰(zhàn)背景全職導(dǎo)師為主，海外名師引進(jìn)為輔，預(yù)計(jì)海外名師線下授課可全面恢復(fù)，此外2023年強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合瑞士IMD國際發(fā)展管理學(xué)院馬克·格瑞文，新增推出名師名課《數(shù)字化轉(zhuǎn)型》；4）品牌力持續(xù)加強(qiáng)：自上市以來，公司品牌影響力再上新臺(tái)階，助力大客戶數(shù)量增長與客戶粘性提升。競爭優(yōu)勢持續(xù)強(qiáng)化，行業(yè)需求快速回暖，有望支撐公司業(yè)績持續(xù)高成長。
投資建議。根據(jù)公司2022年報(bào)以及2023一季報(bào)情況，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.2/2.8/3.6億元，同增93.6%/30.0%/29.3%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 19.6/15.1/11.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)形勢或?qū)π枨蠖水a(chǎn)生影響；市場競爭加劇；客戶拓展不及預(yù)期
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