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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入972.22億元，同比+9.21%，環(huán)比+7%；歸母凈利潤(rùn)22.66億元，同比+11.56%，環(huán)比+384%；扣非歸母凈利潤(rùn)20.15億元，同比+0.41%，環(huán)比+1243%。
　　點(diǎn)評(píng)：1、Q1業(yè)績(jī)創(chuàng)上市同期新高，云計(jì)算持續(xù)發(fā)展優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)：2023Q1，受益于“大聯(lián)接、大計(jì)算、大數(shù)據(jù)、大應(yīng)用、大安全”的五大主業(yè)融合發(fā)展，公司收入實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)；公司持續(xù)降本增效，銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)三大費(fèi)用率同比下降3.11pct至14.72%，歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)上市以來(lái)同期新高。具體業(yè)務(wù)方面，①移動(dòng)業(yè)務(wù)方面，公司5G套餐用戶達(dá)2.24億戶，5G加速滲透助力用戶結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，驅(qū)動(dòng)移動(dòng)用戶ARPU值同比提升0.9元至44.9元；推動(dòng)移動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比提升4.4%至438.23億元。②固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)受益于“雙千兆”網(wǎng)絡(luò)升級(jí)的發(fā)展機(jī)遇，固網(wǎng)寬帶接入收入同比提升3.1%至118.56億元。③產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)的巨大機(jī)遇，收入同比提升2.1%至223.89億元；其中大數(shù)據(jù)收入同比提升54.2%至14.98億元；此外公司持續(xù)豐富云業(yè)務(wù)產(chǎn)品矩陣，推動(dòng)政企數(shù)字化轉(zhuǎn)型，聯(lián)通云實(shí)現(xiàn)收入127.9億元，同比提升40%；作為算力建設(shè)的重要承擔(dān)者，未來(lái)聯(lián)通有望以數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化為抓手，持續(xù)推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)云產(chǎn)業(yè)發(fā)展，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。
　　 2、資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)性調(diào)整加強(qiáng)算力建設(shè)，高派息率凸顯高安全邊際：2022年聯(lián)通資本開(kāi)支為742億元，2023年預(yù)計(jì)資本開(kāi)支為769億元，同比略增3.6%；在數(shù)字中國(guó)加強(qiáng)數(shù)字基礎(chǔ)建設(shè)背景下，公司落實(shí)東數(shù)西算戰(zhàn)略，完善　“5+4+31+X”多級(jí)架構(gòu)，2023年算力網(wǎng)絡(luò)資本開(kāi)支預(yù)計(jì)較2022年的124億元同比提升19.4%至149億元。公司作為傳統(tǒng)的高股息資產(chǎn)，2022年全年每股股息合計(jì)達(dá)0.1090元，同比預(yù)計(jì)提升24%。
　　 3、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)82.24、96.71和111.60億元，對(duì)應(yīng)2023年4月19日收盤(pán)價(jià)，PE為22.2、18.8和16.3倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　 4、風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化、運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)加劇、5G應(yīng)用與大模型發(fā)展不及預(yù)期。