>> 招商證券-金卡智能(300349)符合預(yù)期，拐點(diǎn)已至，邁向更廣闊的計(jì)量數(shù)字化-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
胡小禹 |
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金卡智能發(fā)布2022年報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.39億元，同比+19.03%；歸母凈利潤(rùn)2.70億元，同比+1.36%；扣非凈利潤(rùn)2.82億元，同比+38.67%。Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.01億元，同比+11.54%，環(huán)比+16.64%；歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比+26.92%。23年工商業(yè)需求有望回暖，公用事業(yè)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求推動(dòng)公司數(shù)字燃?xì)?、水?wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)！
扣非后凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，2022年Q4為歷史收入最高的季度。（1）2022年，公司整體毛利率38.22%，同比下降2.09pct；凈利率10.04%，同比下降1.47pct；扣非后凈利潤(rùn)率10.30%，同比提升1.46pct；扣非前后凈利潤(rùn)率的變化趨勢(shì)不同，主要原因是公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)了約6666萬(wàn)元的損失。（2）2022年公司期間費(fèi)用率27.7%，同比下降4.4pct，其中銷售/研發(fā)/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.17pct/2.36pct/1.26pct/0.61pct。公司采取多項(xiàng)減費(fèi)降本措施，已顯成效，這也是扣非后凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的主要原因之一。（3）從邊際上看，2022年Q4業(yè)務(wù)恢復(fù)迅速，是歷史上收入最高的年份，且這是在2022年12月疫情再次爆發(fā)的情況下達(dá)到的，說(shuō)明行業(yè)需求正在快速恢復(fù)。
智慧城市+行業(yè)數(shù)字化雙重因素催動(dòng)下，智能民用燃?xì)?智能水務(wù)/智慧公用事業(yè)管理三大業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)可觀增長(zhǎng)。智能民用燃?xì)猓海?）燃?xì)庀锣l(xiāng)（新增需求）+老舊終端設(shè)備更換（替換需求）利好民用燃?xì)饨K端銷售，公司民用燃?xì)饨K端銷售量同比+21.26%；（2）公用事業(yè)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求大，公司提前布局?jǐn)?shù)字燃?xì)猓?022年數(shù)字燃?xì)鈽I(yè)務(wù)同比+16.75%。智能水務(wù)：公司提前布局?jǐn)?shù)字水務(wù)，2022年數(shù)字水務(wù)業(yè)務(wù)同比+69.29%。智慧公用事業(yè)管理：智能民用燃?xì)?、水?wù)終端及系統(tǒng)的安裝帶動(dòng)公用事業(yè)管理平臺(tái)收入（一體化SaaS云服務(wù)平臺(tái)）增長(zhǎng)19.9%。
智能工商業(yè)用燃?xì)鈽I(yè)務(wù)需求有望回暖。2022年，智能工商業(yè)用燃?xì)鈽I(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.09億元，同比-4.4%。該業(yè)務(wù)是公司的高毛利業(yè)務(wù)，2022年略有下滑，主要受疫情影響。隨著今年疫情影響逐步消退，工商業(yè)用燃?xì)鈽I(yè)務(wù)有望回暖。
積極拓展新的應(yīng)用領(lǐng)域，提升解決方案整體競(jìng)爭(zhēng)力，乘能源計(jì)量數(shù)字化快車。在燃?xì)?、水?wù)之外，公司積極拓展包括氫能在內(nèi)的新應(yīng)用場(chǎng)景，產(chǎn)品獲得多項(xiàng)認(rèn)證，均為國(guó)內(nèi)首例，例如：（1）公司的TUS型氣體超聲流量計(jì)獲OIML0.5級(jí)證書；（2）公司的燃?xì)鈭?bào)警器獲得華為HarmonyOSConnect A級(jí)生態(tài)產(chǎn)品技術(shù)認(rèn)證；（3）活塞式氣體流量標(biāo)準(zhǔn)裝置獲中國(guó)計(jì)量科學(xué)研究院NIM-CS計(jì)量評(píng)價(jià)。
逐步實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵零部件自制，從成本和技術(shù)兩端筑自身壁壘：2022年公司旗下控股子公司佰鹿科技打造出了OpenCPU模組產(chǎn)品、X/Z系列兩個(gè)芯片平臺(tái)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)核心模組的自制。核心器件的自主可控，不僅起到控制成本的作用，還能保證供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力。
維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策及公用事業(yè)降本增效需求的催化下，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)。公司基于自身在計(jì)量和物聯(lián)網(wǎng)等方面技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，逐步拓展更多應(yīng)用場(chǎng)景，成長(zhǎng)空間逐步打開。萬(wàn)物互聯(lián)的時(shí)代已至，公司掌握物聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。基于公司各業(yè)務(wù)的良好發(fā)展勢(shì)頭，尤其新成長(zhǎng)曲線的優(yōu)秀表現(xiàn)，我們上調(diào)了對(duì)公司收入和利潤(rùn)的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23/24/25年公司將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)34.47/43.03/52.27億，凈利潤(rùn)3.91/5.33/6.53億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.2/10.4/8.5倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：工商業(yè)用需求復(fù)蘇不及預(yù)期；數(shù)字化政策落地不及預(yù)期；新通訊協(xié)議替代NB-IoT；氫能計(jì)量拓展不及預(yù)期。
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