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報(bào)告關(guān)鍵要點(diǎn):
　　2023年4月20日下午，公司發(fā)布2023年一季報(bào)。
　　投資要點(diǎn):
　　公司業(yè)績(jī)持續(xù)亮眼增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比維持增長(zhǎng)。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.22億元（同比+29.27%），歸母凈利潤(rùn)2.08億元（同比+31.32%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額4.10億元（同比+19.78%）。
　　毛利率大幅提升，研發(fā)費(fèi)用率增加。2023Q1，公司毛利率同比提升2.46個(gè)pct至70.03%，凈利率同比提升0.20個(gè)pct至13.70%，盈利能力有所提升。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為43.23%/5.87%/3.20%/-0.86%，分別同比+0.86/+0.71/+0.81/-0.37個(gè)pct。
　　護(hù)膚和彩妝類量?jī)r(jià)齊升。（1）護(hù)膚：2023Q1，護(hù)膚類（含潔膚）產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入13.85億元（同比+26.70%），拆分量?jī)r(jià)來(lái)看，銷量同比+4.43%，平均售價(jià)為48.53元/支，同比+21.69%，量?jī)r(jià)齊升，其中平均售價(jià)上升主因單價(jià)較高的大單品（精華、面霜類）收入占比提升；（2）彩妝：2023Q1，美容彩妝類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.98億元（同比+26.02%），拆分量?jī)r(jià)來(lái)看，銷量同比+2.23%，平均售價(jià)為80.71元/支，同比+23.28%，量?jī)r(jià)齊升，其中平均售價(jià)上升主因彩棠品牌收入占比提升；（3）洗護(hù)：2023Q1，洗護(hù)類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3323.65萬(wàn)元，平均售價(jià)為65.90元/支，同比+36.81%，主因單價(jià)較高的線上直營(yíng)銷售占比提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司持續(xù)深化大單品策略，主品牌珀萊雅不斷升級(jí)產(chǎn)品，對(duì)品類和功效進(jìn)行拓展。子品牌彩棠、OR等新品牌孵化與老品牌悅芙媞重塑有望打造第二增長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)，公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)增速分別為29%/28%/26%，對(duì)應(yīng)2023年4月20日收盤(pán)價(jià)的PE分別為45/35/28倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、品牌孵化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。