>> 國信證券-珀萊雅(603605)業(yè)績逆勢持續(xù)亮眼表現，立足“6N”戰(zhàn)略豐富品牌矩陣-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張峻豪 |
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2022年逆勢業(yè)績整體表現優(yōu)異。公司2022年實現營收63.85億元，同比+37.8%；歸母凈利潤8.17億元，同比+41.9%；扣非凈利潤+38.8%。其中Q4營收及業(yè)績加速增長49.5%/52.1%。2023年一季度實現營收16.22億元，同比+29.3%；實現歸母凈利潤2.08億元，同比+31.3%。在行業(yè)整體承壓背景下，公司依托產品升級及多品牌迭代，實現了遠好于行業(yè)水平的增長表現。
分品牌來看：珀萊雅主品牌22年營收增長37.5%，營收占比82.7%，保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。彩棠品牌22年實現收入5.7億元，增長約132%，OR品牌實現收入1.3億元，悅芙媞品牌實現收入1.87億元，且上述新品牌均實現盈利。
分渠道來看：公司線上22年實現收入57.9億元，同比+47.5%，占比91.0%；公司線上業(yè)務主要受直營業(yè)務拉動占比持續(xù)提升，22年直營同比增長約59.8%。其中珀萊雅主品牌各線上平臺占比分別為：天貓45%+，抖音15%+，京東10%+。22年線下收入5.7億元，受疫情反復影響同比-17.6%，占比9.0%。
分品類來看：公司22年護膚類收入為54.8億元，占比約86%，同比增長38.6%，彩妝類收入為7.52億元，占比約12%，同比增長22%+。同時大單品仍是珀萊雅品牌的核心發(fā)力點，營收占比超45%，占天貓平臺75%+，其中：雙抗系列占天貓比35%+，紅寶石系列28%+，源力系列10%+。
毛利率提升明顯，營運能力穩(wěn)定良好。公司22年實現毛利率69.7%，同比+3.2pct，23年Q1毛利率70.0%，同比+2.5pct，主要受益于線上直營占比提高，以及大單品策略下高單價品類占比提升。公司22年銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比+0.65pct/0.01pct/0.35pct，23年Q1則分別+0.86pct/0.71pct/0.81pct。主要系形象推廣費用投放加大，以及股權激勵攤銷費用影響等。22年及23年Q1經營性現金流凈額分別同比+33.9%/19.8%。
風險提示：疫情反復，銷量增加不及預期，行業(yè)競爭加劇。
投資建議：今年以來公司憑借強勁產品力和精細化渠道能力仍逆勢實現高增長。產品端，公司繼續(xù)踐行大單品策略，依托不斷提升的研發(fā)實力，帶動品牌整體量價齊升；渠道端，通過全渠道多元化的平臺投放和精細運營，不斷擴大消費者覆蓋面。此外，公司積極內生外延，構建了完善的多品牌矩陣，在彩妝、洗護等細分領域不斷拓寬，為長期持續(xù)成長打下基礎。我們維持公司2023-2024年并新增2025年歸母凈利潤10.30/12.80/15.56億元，對應PE分別為45/37/30x，維持“買入”評級。
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