>> 招商證券-珀萊雅(603605)2022年&2023年一季報點評：收入增長亮眼，盈利能力持續(xù)提升-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大?。?/td>
| 306KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉麗,趙中平 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2022及23Q1公司逆勢實現(xiàn)較快增長，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為63.85億元（+37.82%）、8.17億元（+41.88%），業(yè)績表現(xiàn)亮眼。線上直營收入和占比均持續(xù)增長，大單品戰(zhàn)略效果明顯，帶動公司整體盈利能力提升。預計未來業(yè)績有望維持穩(wěn)健增長，維持“強烈推薦”評級。
2022年及23Q1收入&利潤持續(xù)快速增長，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
1）2022全年及Q4：2022年公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為63.85億元（+37.82%）、10.58億元（+57.53%）、8.17億元（+41.88%）、7.89億元（+38.80%）。其中22Q4公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為24.23億元（+49.51%）、4.36億元（+78.25%）、3.22億元（+52.05%）、3.12億元（+47.15%）。
2）23Q1：公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為16.22億元（+29.27%）、2.82億元（+36.72%）、2.08億元（+31.32%）、1.98億元（+34.93%）。
2022年主品牌珀萊雅營收穩(wěn)步增長、彩棠等品牌高速增長，線上渠道貢獻主要營收。
1）分品牌：2022年珀萊雅、彩棠、悅芙媞、OR營業(yè)收入分別為52.64億元（+37.46%）、5.72億元（+132.04%）、1.87億元（+188.27%）、1.26億元（+509.93%）。其中主品牌珀萊雅收入占比82.74%，依舊穩(wěn)定貢獻主要營收，以雙抗、紅寶石、源力三大系列為主的產(chǎn)品品類和功效不斷拓展和升級，“大單品策略”持續(xù)深化；彩棠保持高光類目產(chǎn)品優(yōu)勢、逐步完善面部彩妝產(chǎn)品布局，深耕“專業(yè)化妝師彩妝品牌”形象；悅芙媞、OR則同樣重點打造明星單品，實現(xiàn)高速增長。
2）分品類：2022年護膚類（含潔膚）、美容彩妝類、洗護類產(chǎn)品營業(yè)收入分別為54.84億元（+38.56%）、7.52億元（+21.70%）、1.26億元（+509.93%）。
3）分渠道：2022年線上、線下渠道營業(yè)收入分別為57.88億元（+47.50%）、5.74億元（-17.62%），線上渠道占比90.98%。線上渠道中，線上直營、線上分銷營收分別為44.78億元（+59.79%）、13.10億元（+16.79%），公司各品牌持續(xù)聚焦天貓、抖音等線上直營渠道的拓展，線上直營占總營收比例達70.40%（+9.74pcts），持續(xù)快速提升。線下渠道中，日化渠道營收4.43億元（-11.96%）。
線上直營增加、大單品策略推進，盈利能力持續(xù)增強。
2022年公司整體毛利率69.70%（+3.24pcts），凈利率13.02%（+1.00pct）；23Q1公司實現(xiàn)毛利率70.03%（+2.46pcts），凈利率13.70%（+0.20pct）。公司盈利能力持續(xù)提升，主要系大單品策略的有效推進及線上直營占比增加。
1）分品類：2022年護膚類（含潔膚）、美容彩妝類、洗護類產(chǎn)品毛利率分別為70.51%（+2.02pcts）、21.70%（+9.16%）、62.05%（+11.73pcts）；
2）分渠道：2022年線上、線下渠道毛利率分別為70.90%（+2.63pcts）、59.53%（+2.60%）。
3）費用率：2022年銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為43.63%（+0.65pct）、5.13%（+0.01pct）、2.00%（+0.35%）、-0.64%（-0.48pct），其中銷售費用率的提升主要系彩棠、OR的新品牌孵化及悅芙媞品牌重塑，品牌宣傳推廣費用提升。23Q1銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為43.23%（+0.86pct）、5.87%（+0.71pct）、3.20%（+0.81pct）、-0.86%（-0.37pct）。
2022年應收賬款周轉加快，營運能力增強。1）2022年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為11.11億元（+33.92%），23Q1為4.10億元（+19.88%）。2）2022年應收賬款周轉天數(shù)6.79天（-9.66天），23Q1為6.45天（-3.93天），主要系應收賬款平均余額明顯下降。3）2022年存貨周轉天數(shù)為103.91天（-2.28天），23Q1為117.69天（+20.97天），存貨周轉天數(shù)上升預計主要系一季度大促備貨增加導致。
盈利預測及投資建議：預計公司2023年-2025年凈利潤規(guī)模分別為10.06億元、12.50億元、15.11億元，同比增速分別為23%、24%、21%。著眼未來中長期發(fā)展維度，我們認為公司在產(chǎn)品力打造、營銷創(chuàng)新、渠道控制、管理機制等多方面具有前瞻性戰(zhàn)略布局視角，未來有望通過強化主品牌競爭力的同時，通過投資&賦能的方式打造品牌矩陣，實現(xiàn)可持續(xù)快速增長。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：終端消費疲軟、化妝品需求增速放緩的風險，新品銷售不及預期的風險，小品牌推廣效果不及預期的風險等。
|
|
