>> 方正證券-李寧(2331.HK)1Q23流水逐月改善，線下復(fù)蘇趨勢明顯-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳佳妮 |
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1Q23流水表現(xiàn)符合預(yù)期，線下消費復(fù)蘇回暖：1Q23整個平臺同店銷售錄得高單位數(shù)下降，其中直營、批發(fā)渠道均下降低單位數(shù)，電商同店下降20-30%低端。1Q23整體零售流水同比增長中單位數(shù)。分渠道看，線下渠道整體流水同比增長高單位數(shù)，其中直營、批發(fā)渠道分別增長10-20%中段、中單位數(shù)，差異主要由于相較于1Q22末直營凈開店數(shù)量多于批發(fā)所致；電商渠道流水同比下降10-20%低段，主要由于電商基數(shù)更高，疊加復(fù)蘇幅度不及線下所致。分月度看，1-2月受疫情及基數(shù)影響零售表現(xiàn)乏力，但3月全渠道流水同比增長20%+，其中線下復(fù)蘇態(tài)勢明顯，增速接近30%，線上增速同比轉(zhuǎn)正。
庫銷比基本保持健康，4月至今折扣同比改善：截止1Q23末，公司全渠道庫銷比為4-4.5（4Q22末為4.2），其中線上庫銷比低于4，保持健康水平。庫齡結(jié)構(gòu)保持健康，6個月以內(nèi)新品占比為80%高段，環(huán)比基本持平。1Q23公司折扣同比中單位數(shù)加深，其中3月折扣加深幅度已收窄至低單位數(shù)，4月至今折扣同比改善，已恢復(fù)至7折以上水平。公司繼續(xù)推進高效大店策略，季內(nèi)李寧（不含YOUNG）整體門店凈減89個，其中直營、批發(fā)分別+20、-109；李寧YOUNG門店凈減55個。
管理層對未來樂觀，暫時維持全年業(yè)績指引：4月至今公司流水復(fù)蘇加快，截至19日全渠道流水增長20%+，增速較3月環(huán)比改善，其中線下流水同比增長30%+，線上增速環(huán)比改善。管理層對后續(xù)復(fù)蘇趨勢樂觀，并關(guān)注Q2表現(xiàn)，暫時維持全年業(yè)績指引，預(yù)計全年收入增長10-20%中段；預(yù)計全年直營流水highteens-low 20s，批發(fā)流水20-25%，電商流水10-20%中段。
投資評級與估值：公司品牌力和產(chǎn)品力行業(yè)領(lǐng)先，經(jīng)營效率改善，作為本土運動品牌龍頭具備長期成長性。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為49.5、60.1、72.2億元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：終端零售消費疲軟；行業(yè)競爭加??；改革成效不及預(yù)期
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