>> 長城國瑞證券-至純科技(603690)海外制裁影響短期業(yè)績，持續(xù)看好制程設備發(fā)展-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長城國瑞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃文忠 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，2022年公司實現(xiàn)營收30.50億元，同比增長46.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.82億元，同比增長0.24%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.85億元，同比增長76.03%；EPS為0.889元，同比下降0.22%；ROE（加權）為6.65%，同比下降1.45 pct。
事件點評：
◆營業(yè)收入增長符合預期，多因素影響歸母凈利潤。2022年公司實現(xiàn)營收30.50億元，同比增長46.32%，與我們此前預測相符。分業(yè)務類型看，系統(tǒng)集成及材料實現(xiàn)營業(yè)收入22.51億元，同比增長63.03%，符合預期。設備業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入7.94億元，同比增長13.24%，低于預期，我們判斷主要原因為2022年美國升級對我國的半導體產業(yè)的制裁，影響我國晶圓廠先進制程擴產節(jié)奏，使得公司制程設備交付出現(xiàn)延期。2022年公司歸母凈利潤為2.82億元，大幅低于我們此前預測，我們認為2022年疫情導致公司晶圓再生和部件清洗等新業(yè)務的驗收延期，拉高了公司年度管理費用水平。公司2022年獲得政府補助2,841.89萬元，同比減少5,291.27萬元，我們判斷補助受到相關資產驗收延后影響。此外公司業(yè)務規(guī)?？焖僭鲩L導致壞賬準備計提增加同樣對凈利潤產生較大影響。
◆毛利率有望提升，費用率有望改善。2022年公司銷售毛利率為35.36%，同比下降0.83 pct，分業(yè)務類型來看，系統(tǒng)集成及材料業(yè)務/設備業(yè)務毛利率分別為36.40% / 32.31%，同比分別下降1.77 pct /0.17pct。與同業(yè)相比，公司清洗設備毛利率水平較低，我們判斷主要是公司前期為拓展市場，在訂單價格上給予了一定優(yōu)惠，并且過去槽式設備占比較高也拉低了整體毛利率水平。隨著公司清洗設備在客戶端的穩(wěn)定銷售以及單片清洗設備占比的提升，毛利率水平有望提升。2022年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為2.72% / 10.15% / 6.32%，同比分別變動-0.83 pct / 0.58pct / -0.61pct。管理費用率有望隨著晶圓再生和部件清洗等新業(yè)務的實質性創(chuàng)收而下降。
◆新簽訂單增速合理，持續(xù)看好制程設備業(yè)務增長。2022年公司新增訂單總額為42.19億元，同比增長30.62%，其中半導體制程設備新增訂單18億元，同比增長60.71%。公司整體訂單增長符合40億元目標，制程設備小幅低于20億元目標，主要受到美國制裁升級影響。2023年公司預計新增訂單區(qū)間為52-57億元，制程設備訂單區(qū)間為20-25億元。我們認為海外制裁有望加快清洗設備國產化率水平的提升，持續(xù)看好公司制程設備業(yè)務的增長。
◆布局爐管和涂膠顯影設備，光伏及晶圓再生等業(yè)務有望在2023年放量。公司在2022年研發(fā)拓展爐管和涂膠顯影設備，目前8英寸爐管設備已有數(shù)臺訂單，12英寸爐管設備正在研發(fā)制造，即將進入客戶驗證階段。8英寸涂膠顯影設備已交付客戶驗證，12英寸涂膠顯影設備尚處在專利檢索及技術評估階段。在光伏濕法設備領域，公司從布局到交付僅用時60天，2022年公司實現(xiàn)了近60臺制絨設備訂單，目前在陸續(xù)交付中。公司在2019年布局晶圓再生業(yè)務，目前公司在合肥設立了晶圓再生、部件清洗及表面處理產線，并建有國內首條完整陽極處理線。晶圓再生產線是國內首條投產的12英寸晶圓再生產線，部件清洗及表面處理產線可為7納米及以上制程的部件提供清洗及表面處理服務。我們判斷晶圓再生及部件清洗業(yè)務有望在2023年實現(xiàn)業(yè)績貢獻。
投資建議：
我們預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為4.63/6.47/8.16億元，EPS分別為1.44/2.01/2.54元，當前股價對應P/E分別為30/22/17倍。我們認為公司估值仍有一定上升空間，維持其“買入”評級。
風險提示：
下游資本開支不及預期風險；存貨減值風險；海外制裁升級風險。
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