>> 西南證券-德生科技(002908)一卡通+就業(yè)運營雙輪驅動，數(shù)據(jù)要素打開想象空間-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 1257KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王湘杰 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告和2023Q1業(yè)績預告，2022年實現(xiàn)營收9.1億元，同比增長21.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比增長24.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.1億元，同比增長25.3%。2023Q1預計實現(xiàn)營收1.6~1.9億元億元，同比增長5%~20%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤1447.8~1597.5萬元，同比增長45~60%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1369.6~1511.3萬元，同比增長45~60%。
成本和費用端改善明顯，盈利能力持續(xù)提升。1）成本端：2022年公司毛利率為45.3%，同比提升2.15pp，毛利率的增長主要是由于毛利率相對較低的傳統(tǒng)設備卡及讀寫設備收入占比大幅縮減，由2021年的14.8%下降至4.6%。2）費用端：2022年，公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為11.9%/6.3%/0.01%，同比下降0.17pp/0.52pp/0.19pp，費用端同比改善明顯。
三代社?？ㄌ鎿Q高峰已至，一卡通及AIOT應用快速放量。2022年，公司一卡通及AIOT應用業(yè)務實現(xiàn)營收7.0億元，同比增長23.2%。一卡通及AIOT業(yè)務實現(xiàn)快速增長主要由于：1）發(fā)卡方面，2022年公司全年發(fā)卡量約3600萬張，發(fā)卡收入同比增長近64%，市場份額始終保持領先，且預計2023-2035年將迎來三代卡發(fā)行的高峰期，發(fā)卡端收入將維持高增趨勢；2）一卡通平臺方面，2022年，公司在安徽、廣東、湖北、江蘇等省份近40個城市落地居民服務一卡通平臺，主導實施全國第一個一卡通項目“蕪湖城市一卡通”的建設，深度參與疊加數(shù)字人民幣硬件錢包的“北京民生一卡通”建設，“標簽效應”凸顯，營收有望持續(xù)釋放。
人社運營和大數(shù)據(jù)業(yè)務實現(xiàn)高增，積極布局數(shù)據(jù)交易產品。2022年，公司人社運營和大數(shù)據(jù)業(yè)務實現(xiàn)營收1.7億元，同比高增149.1%，毛利率同比增長1.23pp至46.44%。1）就業(yè)產品和運營服務方面：公司已聯(lián)合1000+服務機構、覆蓋全國25個省份，打通從就業(yè)人群數(shù)據(jù)獲取到促成就業(yè)的完整閉環(huán)，在貴州畢節(jié)標桿項目影響下，2022年公司數(shù)字化城鄉(xiāng)就業(yè)服務已落地貴州、河南、廣西、四川等多個省市地區(qū)，為全國1000萬+勞動力提供了就業(yè)服務，就業(yè)運營服務采取按人頭收年費的收費模式，項目落地后盈利可持續(xù)性極強。2）數(shù)據(jù)產品方面：公司不持有人社數(shù)據(jù)，但可深度集成獲授權的政府數(shù)據(jù)服務于民生場景，目前公司在城市就業(yè)分析、政務業(yè)務核驗、個人征信認證等領域已形成標準化數(shù)據(jù)交易產品，隨著各地數(shù)據(jù)交易所的逐步建設和完善，公司的數(shù)據(jù)交易產品將迎來巨大發(fā)展機遇。
盈利預測與投資建議：公司多年深耕人社領域政務服務，是國內領先的民生數(shù)字化綜合服務商和居民服務一卡通建設龍頭企業(yè)。短期看三代社保卡的升級替換高峰期下，發(fā)卡和“一卡通”平臺建設需求持續(xù)擴張；中期看在標桿項目影響下，就業(yè)產品和運營服務需求持續(xù)擴張；長期看隨著數(shù)據(jù)確權、數(shù)據(jù)交易等規(guī)則的建立，公司數(shù)據(jù)交易產品將迎來快速發(fā)展。預計2023-2025年EPS分別為0.64/0.92/1.31元，歸母凈利潤復合增速達52.5%，當前股價對應的PE分別為32/23/16倍，維持“買入”評級。
風險提示：三代社?？ㄍ七M不及預期、數(shù)幣推廣不及預期、人社信息化推進不及預期、數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展不及預期、市場競爭加劇等風險。
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