>> 中信證券-安克創(chuàng)新(300866)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，看好公司在智能2.0時(shí)代的卡位與成長(zhǎng)性-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 634KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
徐濤,胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收142.5億元（同比+13.33%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.4億元（同比+16.43%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.81億元（同比+10.39%）。展望2023年，我們建議投資人重點(diǎn)關(guān)注海外需求復(fù)蘇節(jié)奏，此外公司毛利率有望受益于運(yùn)費(fèi)下降、客單價(jià)提升等因素逐步回暖；同時(shí)，考慮到目前海外大模型發(fā)展進(jìn)度較快，且公司業(yè)務(wù)布局以北美、歐洲等海外地區(qū)為主，我們認(rèn)為公司有望率先受益于ChatGPT等大模型在泛音頻+智能家居等智能終端的大規(guī)模應(yīng)用。我們看好公司在智能2.0時(shí)代的卡位與成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
▍2022年公司營(yíng)收、利潤(rùn)分別同比+13.33%/+16.43%，毛利率受益于運(yùn)輸成本下行與客單價(jià)提升穩(wěn)步改善。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收142.5億元（同比+13.33%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.4億元（同比+16.43%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.81億元（同比+10.39%）。2022年公司實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常性損益3.6億元，主要系持有的在其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)核算且以公允價(jià)值計(jì)量的參股投資公司產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益所致。2023年，公司參股公司南芯科技已上市，且參股公司美芯晟科創(chuàng)板IPO注冊(cè)申請(qǐng)已獲批，亦有望貢獻(xiàn)投資收益。毛利率方面，2022年公司毛利率為38.73%（同比+3.01pcts），其中充電類(lèi)、智能創(chuàng)新類(lèi)、無(wú)線(xiàn)音頻類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率分別為41.86%/35.36%/37.69%，分別同比+4.15/+1.46/+2.94pcts，我們認(rèn)為公司毛利率改善主要系運(yùn)輸成本下降疊加客單價(jià)提升所致。分渠道看，線(xiàn)上、線(xiàn)下毛利率分別為43.23%/29.87%，分別同比+1.12/+5.31pcts，我們認(rèn)為公司線(xiàn)下毛利率提升更多主要系此前基數(shù)較低且公司加強(qiáng)線(xiàn)下渠道管控所致。費(fèi)用率方面，2022年公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為20.62%/3.27%/7.58%/0.47%，分別同比+1.18/+0.29/+1.39/+0.11pct。2022年公司研發(fā)投入達(dá)10.80億元，同比+38.80%，我們預(yù)計(jì)公司后續(xù)或仍保持高研發(fā)投入以打造大單品。凈利率方面，2022年公司凈利率為8.31%，同比+0.16pct。
▍分板塊看，2022年充電類(lèi)業(yè)務(wù)保持較高增速，智能創(chuàng)新增速放緩，無(wú)線(xiàn)音頻業(yè)務(wù)短期承壓。分板塊看，充電類(lèi)、智能創(chuàng)新類(lèi)、無(wú)線(xiàn)音頻類(lèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為68.8/43.9/28.2億元，分別同比+23.84%/+7.02%/-1.06%，占公司營(yíng)收比重分別為48.25%/30.82%/19.80%。我們認(rèn)為，公司充電類(lèi)業(yè)務(wù)后續(xù)有望受益于疫后出行需求增加對(duì)移動(dòng)電源產(chǎn)品的出貨帶動(dòng)，此外公司便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品有望穩(wěn)步迭代貢獻(xiàn)營(yíng)收。智能創(chuàng)新類(lèi)業(yè)務(wù)方面，安防類(lèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，清潔類(lèi)業(yè)務(wù)短期承壓，后續(xù)有望持續(xù)受益于產(chǎn)品力提升。音頻類(lèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降，我們認(rèn)為主要與下游需求較弱有關(guān)。從渠道結(jié)構(gòu)上看，2022年線(xiàn)上/線(xiàn)下分別為公司貢獻(xiàn)66.34%/33.66%營(yíng)收。線(xiàn)上方面，亞馬遜渠道/其他第三方/自有獨(dú)立站分別貢獻(xiàn)55.95%/5.64%/4.75%營(yíng)收，收入分別同比+16.01%/+9.66%/+71.75%，亞馬遜渠道穩(wěn)健成長(zhǎng)，獨(dú)立站保持高增長(zhǎng)。線(xiàn)下渠道營(yíng)收同比+4.87%，整體增速低于線(xiàn)上渠道（18.17%），我們認(rèn)為主要系疫情等相關(guān)因素導(dǎo)致。線(xiàn)上渠道看，據(jù)marketplacepulse，截至2023年4月20日，Anker在亞馬遜美國(guó)/英國(guó)/德國(guó)/日本站點(diǎn)賣(mài)家中排名第6/15/5/5，均居賣(mài)家前列。據(jù)潮電智庫(kù)，2022Q2，公司音頻品牌soundcore的TWS耳機(jī)出貨量全球市場(chǎng)份額約4.7%（未統(tǒng)計(jì)白牌），排名全球第6。從區(qū)域結(jié)構(gòu)上看，2022年公司在北美、歐洲、日本、中東、中國(guó)大陸、其他地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.5/28.3/18.0/7.6/5.2/10.9億元，分別同比+14.39%/+11.27%/+3.67%/+35.71%/+24.21%/+11.42%，分別占比50.90%/19.85%/12.60%/5.35%/3.66%/7.64%。整體來(lái)看，北美、歐洲、日本等成熟地區(qū)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展（其中歐洲和日本增長(zhǎng)相對(duì)較慢，主要系匯率因素影響），中東、中國(guó)大陸高增速成長(zhǎng)。
▍展望2023年，我們建議關(guān)注海外需求復(fù)蘇節(jié)奏，運(yùn)費(fèi)下行或帶動(dòng)毛利率改善；中期角度關(guān)注公司在智能2.0時(shí)代的卡位與成長(zhǎng)性。受美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲弱影響，公司短期需求仍處相對(duì)底部，建議投資人關(guān)注海外需求復(fù)蘇節(jié)奏。成本端，根據(jù)公司公告，2020-2022年公司運(yùn)輸成本分別為11.2/16.8/15.1億元，分別占成本比重19.71%/20.75%/17.30%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年至今波羅的海干散貨指數(shù)平均值相較于2022年已下降約44%，我們認(rèn)為2023年公司運(yùn)輸成本壓力或有所下行，從而帶動(dòng)毛利率改善。費(fèi)用端，公司近年來(lái)持續(xù)加大研發(fā)投入以開(kāi)拓新品類(lèi)產(chǎn)品，2022Q1-Q4單季度研發(fā)費(fèi)用率分別為7.24%/7.97%/6.87%/8.09%，分別同比+2.00/+2.05/+1.21/1.36pcts。我們預(yù)計(jì)2023年公司研發(fā)費(fèi)用率或仍保持相對(duì)高位，看好公司在研發(fā)端持續(xù)投入助力長(zhǎng)期成長(zhǎng)。中期維度下，考慮到目前海外大模型發(fā)展進(jìn)度較快，且公司業(yè)務(wù)布局以北美、歐洲等海外地區(qū)為主，我們認(rèn)為公司有望率先受益于ChatGPT等大模型在泛音頻+智能家居等智能終端的大規(guī)模應(yīng)用，看好公司在智能2.0時(shí)代的卡位與成長(zhǎng)性。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：AI落地不及預(yù)期；國(guó)際環(huán)境變化拖累需求；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；海運(yùn)費(fèi)上漲；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：展望2023年，我們預(yù)計(jì)海外需求相對(duì)承壓，運(yùn)
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