>> 方正證券-億田智能(300911)2022Q4經(jīng)營(yíng)短期承壓，全渠道布局持續(xù)推進(jìn)-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
815KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
孟昕,陳炯陽 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2023年4月20日，億田智能發(fā)布2022年年報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.76億元（+3.75%），歸母凈利潤(rùn)2.10億元（+0.08%）；2022Q4單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.13億元（-25.58%）；歸母凈利潤(rùn)0.49億元（-9.75%）。擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債擴(kuò)產(chǎn)集成灶、集成水槽、集成洗碗機(jī)和建設(shè)品牌推廣與建設(shè)項(xiàng)目。
營(yíng)收短期承壓，2022Q4承壓較大。2022年公司總營(yíng)收12.76億元（+3.75%），2022Q4營(yíng)收3.13億元（-25.58%），我們認(rèn)為2022Q4下滑幅度較大或系受新冠疫情影響，銷售受到較大擾動(dòng)。分產(chǎn)品看，2022年集成灶和集成水槽、集成洗碗機(jī)等其他產(chǎn)品收入分別為11.62億元（+3.21%）和1.13億元（+9.57%），均實(shí)現(xiàn)微增。
2022Q4毛凈利率雙升，凈利率增幅大于毛利率。1）毛利率：2022Q4毛利率45.24%（+1.28pct），或得益于產(chǎn)品高端化穩(wěn)步推進(jìn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；2）凈利率：2022Q4凈利率15.56%（+2.73pct），增幅大于毛利率，主或系受疫情影響管理和研發(fā)費(fèi)用減少、利息收入增長(zhǎng)等，2022Q4銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別28.6%/1.95%/3.76%/-1.47%，同比分別+9.54/-2.96/-1.67/-4.15pct。
全渠道布局持續(xù)推進(jìn)，電商渠道收入穩(wěn)健提升。1）經(jīng)銷渠道：全年?duì)I收10.84億元（-0.16%），占比84.96%，主因或系宏觀經(jīng)濟(jì)下行居民消費(fèi)萎靡、疫情快速過峰期間銷售受到較大擾動(dòng)等；2）直銷渠道：全年?duì)I收1.92億元（+39.58%），占比15.03%，主因或系發(fā)力京東、天貓等電商渠道官方旗艦店、重點(diǎn)區(qū)域直營(yíng)門店布局樹立高端品牌形象、順利切入KA、家裝、工程等渠道。3）線上渠道收入穩(wěn)健提升：2022年京東和天貓合計(jì)GMV8.16億元（+17.29%），其中京東GMV5.14億元（+14.27%），天貓GMV3.02億元（+22.84%），電商賦能經(jīng)銷商戰(zhàn)略收效顯著。4）線下渠道覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)大：截止2022年經(jīng)銷商、合作裝企和京東家電、天貓優(yōu)品、五星萬鎮(zhèn)通等下沉渠道網(wǎng)點(diǎn)入駐及經(jīng)銷商專賣店合計(jì)分別增加約200家、2800家和1300家至逾1500家、8000家和4800家，市場(chǎng)覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)大，有望帶來市場(chǎng)新的增量。
擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債擴(kuò)產(chǎn)能和品牌推廣。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過5.2億元用于環(huán)保集成灶產(chǎn)業(yè)園（二期）項(xiàng)目建設(shè)和品牌推廣與建設(shè)項(xiàng)目，建設(shè)周期均為3年。環(huán)保集成灶產(chǎn)業(yè)園（二期）項(xiàng)目建設(shè)方面，擬投入3.7億元，項(xiàng)目建成后將新增7萬套/年集成灶產(chǎn)能、4萬套/年集成水槽產(chǎn)能和2萬套/年集成洗碗機(jī)產(chǎn)能，有助于公司擴(kuò)大現(xiàn)有生產(chǎn)能力、優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品布局、滿足下游市場(chǎng)增長(zhǎng)需求、增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。品牌推廣與建設(shè)項(xiàng)目方面，擬投入1.5億元，該項(xiàng)目有望完善公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系和提升公司品牌知名度，促進(jìn)新增產(chǎn)能消化。
投資建議：行業(yè)端，受行業(yè)周期、需求萎縮等不利因素影響，傳統(tǒng)煙灶市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，集成灶作為新型集成廚房電器產(chǎn)品表現(xiàn)出了良好的抗壓性與成長(zhǎng)性。目前集成灶保有量小、滲透率低，我們認(rèn)為，在城鎮(zhèn)化進(jìn)程深入推進(jìn)、新增和存量住宅裝修以及產(chǎn)品置換需求持續(xù)釋放的背景下，集成灶行業(yè)存在持續(xù)擴(kuò)容的空間。公司端，渠道布局逐步完善，新發(fā)可轉(zhuǎn)債擴(kuò)產(chǎn)能和品牌推廣，有望助力公司生產(chǎn)能力提升、產(chǎn)品布局優(yōu)化、品牌形象更加深入人心，進(jìn)而帶動(dòng)收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.47/2.86/3.30億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.30/2.66/3.07元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17.68/15.30/13.26倍。給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、主要原材料價(jià)格波動(dòng)、房地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)影響、新渠道開拓不達(dá)預(yù)期、可轉(zhuǎn)債募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度不及預(yù)期等。
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