>> 中信證券-一品紅(300723)2022年年報及2023年一季報點評：一季度復(fù)蘇顯著，核心品種增長勢頭強勁-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳竹,韓世通,甘壇煥 |
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此報告為加密報告 |
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2022年公司業(yè)績符合預(yù)期，2023Q1復(fù)蘇跡象顯著，環(huán)比同比均實現(xiàn)大幅提升。2022年鹽酸克林霉素棕櫚酸酯分散片收入突破10億元，2023Q1兒藥營收高速增長。2023Q1慢病藥實現(xiàn)快速回彈，促肝細(xì)胞生長素銷售開局良好。慢病藥管線豐富，痛風(fēng)創(chuàng)新藥AR882 IIb期臨床數(shù)據(jù)優(yōu)異。持續(xù)加大研發(fā)投入，集采中標(biāo)品種貢獻(xiàn)營收。銷售費用管控及經(jīng)營性現(xiàn)金流情況良好，發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。
▍2023Q1復(fù)蘇跡象顯著，環(huán)比同比均實現(xiàn)大幅提升。公司2022年實現(xiàn)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為22.80億、2.91億、2.21億元，同比+3.68%、-5.29%（主要由于政府補貼減少）、+21.52%；其中醫(yī)藥制造收入22.19億元，占營業(yè)收入97.32%，同比+10.15%。2022Q4收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為6.65億、0.25億元、0.06億元，同比+21.85%、+32.78%、+125.75%，增長顯著。2023Q1實現(xiàn)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為7.16億、1.11億、0.93億元，同比+38.84%、+39.24%、+30.96%，扣非歸母凈利潤環(huán)比+1377.66%；其中醫(yī)藥制造產(chǎn)品實現(xiàn)收入7.06億元，同比+41.64%。全國第七批集采于2022年11月執(zhí)行，公司中標(biāo)產(chǎn)品全年實現(xiàn)營業(yè)收入2.05億元，“光腳”品種集采中標(biāo)貢獻(xiàn)增量。
▍2022年鹽酸克林霉素棕櫚酸酯分散片收入突破10億元，2023Q1兒藥營收高速增長。2022年公司兒童藥收入為13.13億元，同比+16.20%，新增獲得羧甲司坦口服溶液、磷酸奧司他韋膠囊和鹽酸氨溴索滴劑等5個兒童藥注冊批件。主導(dǎo)產(chǎn)品鹽酸克林霉素棕櫚酸酯分散片營業(yè)收入約10.1億元，同比+14.35%，在二級及以上等級醫(yī)院覆蓋率約為21.27%；芩香清解口服液同比+163.17%；鹽酸左西替利嗪口服滴劑、孟魯司特鈉顆粒、鹽酸氨溴索滴劑、小兒咳喘靈口服液等品種收入同比較快增長，特色兒童藥等級醫(yī)院覆蓋率均在3%以內(nèi)。2023Q1公司兒童藥營業(yè)收入3.97億元，同比+41.67%。目前公司共有25個兒童藥注冊批件，在研兒童藥共有17個兒童專用藥和5個兒童疫苗產(chǎn)品。
▍2023Q1慢病藥實現(xiàn)快速回彈，促肝細(xì)胞生長素銷售開局良好。2022年公司慢病藥收入約7.89億元，同比-4.13%，收入下滑主要由于乙酰谷酰胺退出地方醫(yī)保導(dǎo)致；扣除注射用乙酰谷酰胺后，慢病藥收入同比+87.50%。重點產(chǎn)品方面，注射用乙酰谷酰胺實現(xiàn)營業(yè)收入約3.65億元，同比-38.62%，尿清舒顆粒同比+75.5%，注射用己酮可可堿、注射用環(huán)磷腺苷等品種收入同比較快增長。根據(jù)公司統(tǒng)計，2022年公司慢病藥產(chǎn)品在等級醫(yī)院覆蓋率均在5%以內(nèi)，未來仍有較大的增長空間。2023Q1公司慢病藥收入2.52億元，同比+29.70%，扣除乙酰谷酰胺后，同比+253.17%，其中注射用促肝細(xì)胞生長素取得了良好銷售開局。
▍慢病藥管線豐富，痛風(fēng)創(chuàng)新藥AR882 IIb期臨床數(shù)據(jù)優(yōu)異。截至2022年底公司有慢病藥注冊批件49個，在研慢病藥包括全球創(chuàng)新藥AR882等項目38個，涵蓋心腦血管疾病、泌尿系統(tǒng)疾病、消化系統(tǒng)疾病等多個疾病治療領(lǐng)域。公司2022年年報及此前公告顯示，痛風(fēng)創(chuàng)新藥AR882已取得臨床Ⅱb期階段性研究成果，試驗所展現(xiàn)的良好的有效性和安全性結(jié)果為其進(jìn)入全球臨床Ⅲ期提供了堅實的基礎(chǔ)。
▍持續(xù)加大研發(fā)投入，集采中標(biāo)品種貢獻(xiàn)營收。近年來公司研發(fā)投入逐年提升，2022年全年自主研發(fā)投入約1.90億元，同比+33.34%；研發(fā)人員共312人，同比+19.54%。根據(jù)CDE和米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫藥品獲批結(jié)果統(tǒng)計，以2022年度國內(nèi)制藥企業(yè)新批準(zhǔn)產(chǎn)品通用名計算，公司新增獲批數(shù)量居國內(nèi)企業(yè)第10位，連續(xù)兩年蟬聯(lián)廣東省同行業(yè)第一。2023Q1公司研發(fā)投入0.48億元，同比+40.53%；2023年3月，公司通過一致性評價的氨甲環(huán)酸注射液和托拉塞米注射液在第八批全國藥品集中采購中獲得中選資格，有望為公司營收帶來積極貢獻(xiàn)。
▍銷售費用管控及經(jīng)營性現(xiàn)金流情況良好，發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。2022年公司銷售、管理、財務(wù)費用分別為12.49億、2.15億、0.22億元，同比-2.56%、+27.00%、-43.19%，銷售、管理、財務(wù)費用率分別同比-3.53pcts、+1.74pcts、-0.76pcts，銷售費用控制卓有成效。其中管理費用增加主要用于職工薪酬、股票期權(quán)股權(quán)激勵的股份支付、辦公樓固定資產(chǎn)折舊和裝修攤銷等。截至2022年底，公司總資產(chǎn)40.98億元，比期初+9.93%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.76億元，同比+8.54%，實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流金額遠(yuǎn)高于歸母凈利潤。2023年4月，公司公告向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案，計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券擬募集資金總額不超過人民幣10.80億元，擬用于生產(chǎn)基地建設(shè)及創(chuàng)新研發(fā)等，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈和研發(fā)管線布局。
▍風(fēng)險因素：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；藥品招標(biāo)降價；市場競爭加?。豢赊D(zhuǎn)債發(fā)行及募投項目進(jìn)展低于預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司核心產(chǎn)品維持穩(wěn)健增長，在研管線提供持續(xù)動力。根據(jù)2022年及2023Q1業(yè)績，我們調(diào)整公司2023/24年EPS預(yù)測至1.36/1.80元（原預(yù)測為1.35/1.76元），并新增2025年EPS預(yù)測為2.29元。參考可比公司估值（根據(jù)Wind一致預(yù)測，信立泰2023年P(guān)E為51倍、眾
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