>> 德邦證券-一品紅(300723)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，深耕兒童慢性病藥細(xì)分市場-230213
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 2997KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳鐵林,陳進(jìn),張俊 |
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投資要點
投資邏輯：1）行穩(wěn)致遠(yuǎn)，以研發(fā)創(chuàng)新深耕細(xì)分市場：公司產(chǎn)品管線豐富，依托三大技術(shù)平臺形成覆蓋面廣、重點突出、階梯化儲備完善。截至2022H1，公司共有161個藥品注冊批件，其中國家醫(yī)保品種68個、國家基藥品種21個、國家中藥保護(hù)品種2個；2）加速發(fā)力廣闊兒科市場，獨家產(chǎn)品前景可期：公司兒童藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，重點發(fā)力呼吸抗感染等兒童藥核心市場。鹽酸克林霉素棕櫚酸酯分散片是公司10億級規(guī)模的拳頭產(chǎn)品，二級以上醫(yī)院覆蓋率已高達(dá)19.43%。芩香清解口服液為兒童專用抗病毒藥物，獲諸多新冠及流感指南及共識推薦；3）市場持續(xù)高景氣，研發(fā)成果轉(zhuǎn)化有望成催化劑：公司在研高尿酸血癥＆痛風(fēng)創(chuàng)新藥物AR882為治療高尿酸血癥及痛風(fēng)的一線用藥，臨床研究成果表現(xiàn)優(yōu)異。
行穩(wěn)致遠(yuǎn)，以研發(fā)創(chuàng)新深耕細(xì)分市場：1）公司產(chǎn)品管線豐富，依托三大技術(shù)平臺形成覆蓋面廣、重點突出、階梯化儲備完善：截至2022H1，公司共有161個藥品注冊批件，其中國家醫(yī)保品種68個、國家基藥品種21個、國家中藥保護(hù)品種2個；2）研發(fā)投入逐步提升，股權(quán)激勵穩(wěn)固人才隊伍：公司重視研發(fā)創(chuàng)新實力提升，研發(fā)團(tuán)隊由資深科學(xué)家領(lǐng)銜，進(jìn)行過四次股權(quán)激勵方案以保證核心人才隊伍，2022年新發(fā)布激勵計劃中設(shè)定解鎖條件為2023-2026年增長率25%、56%、103%和165%較高解鎖條件，彰顯長期發(fā)展信心。
加速發(fā)力廣闊兒科市場，獨家產(chǎn)品前景可期：1）兒童用藥關(guān)乎國家戰(zhàn)略，審評支付端格局改善催生廣闊市場：我國兒童人口基數(shù)大，但兒童用藥相對緊缺。國家重視兒童健康，陸續(xù)發(fā)布相關(guān)政策保證兒童用藥安全、支持行業(yè)發(fā)展，近年來兒童藥審評加速、支付端格局良好，市場規(guī)模超千億級；2）公司兒童藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，重點發(fā)力呼吸抗感染等兒童藥核心市場：鹽酸克林霉素棕櫚酸酯分散片是公司近10億級規(guī)模的拳頭產(chǎn)品，二級以上醫(yī)院覆蓋率已高達(dá)19.43%。芩香清解口服液為兒童專用抗病毒藥物，獲諸多新冠及流感指南及共識推薦，2022Q3單季度增速超88%；3）兒科用藥在研管線豐富，兒童疫苗有望打開新增長點。
慢性病市場持續(xù)高景氣，研發(fā)成果轉(zhuǎn)化有望成催化劑：1）公司慢性病產(chǎn)品組合全面，在研管線豐富：截止2022H1，公司擁有慢病藥注冊批件44個，涵蓋心腦血管疾病、腎臟疾病、消化系統(tǒng)疾病、肝病等慢性疾病主要治療領(lǐng)域。2022H1營收受疫情及醫(yī)保政策影響，Q3影響已有所消化；2）公司在研高尿酸血癥＆痛風(fēng)創(chuàng)新藥物AR882為治療高尿酸血癥及痛風(fēng)的一線用藥，臨床研究成果表現(xiàn)優(yōu)異：AR882在臨床試驗結(jié)果中表現(xiàn)出了優(yōu)秀的療效、藥代動力學(xué)和安全性，同時用藥安全性高，克服了目前尿酸促排藥物雷西納德和苯溴馬隆肝腎毒性高的缺點。
盈利預(yù)測與估值：公司堅持深耕慢性病及兒童藥廣闊市場，堅守研發(fā)創(chuàng)新，持續(xù)推動成果轉(zhuǎn)化，有望憑借已經(jīng)構(gòu)筑核心產(chǎn)品競爭優(yōu)勢穩(wěn)固市場地位，同時帶動后續(xù)產(chǎn)品入院放量。我們認(rèn)為，在國家政策支持兒童藥發(fā)展的背景下，公司各優(yōu)勢產(chǎn)品有望持續(xù)帶來不斷增長的業(yè)績貢獻(xiàn)，助力公司在未來釋放亮眼業(yè)績。預(yù)計2022-2024年公司營收分別為23.1/29.4/37.2億元、歸母凈利潤分別為3.0/4.0/5.3億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品降價風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員流失風(fēng)險
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