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公司醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)積累深厚：公司以醫(yī)藥配送和醫(yī)藥代理起家，通過并購、自研和參股切入醫(yī)藥工業(yè)，在醫(yī)藥銷售、研發(fā)方面兩方面均取得較好成績。受益中成藥支持政策、化藥仿制藥集采政策和全球領(lǐng)先的研發(fā)管線，公司有望進(jìn)入穩(wěn)健高速成新長階段。
　　強(qiáng)銷售能力+中藥支持政策，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品放量可期：公司傳統(tǒng)產(chǎn)品布局兒科和慢性病，具有11個(gè)獨(dú)家產(chǎn)品。公司營銷能力歷史表現(xiàn)優(yōu)秀，國家支持中醫(yī)藥發(fā)展政策逐漸落地，共同推動(dòng)公司傳統(tǒng)產(chǎn)品未來放量。
　　化藥仿制藥拿證能力突出，集采獲益明顯：公司2019年開始申請化藥仿制藥文號，截止2022年底共獲得31個(gè)批件。2022年第七批全國集采中，公司三款產(chǎn)品中標(biāo)，對應(yīng)標(biāo)內(nèi)市場2.42億元。2023年第八批集采即將落地，公司有兩款產(chǎn)品在集采目錄內(nèi)。
　　創(chuàng)新板塊搭建初具規(guī)模，潛力產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)秀：公司通過投資和并購搭建了創(chuàng)新藥和創(chuàng)新疫苗研發(fā)平臺(tái)，首席科學(xué)家團(tuán)隊(duì)具有豐富的海外研發(fā)背景。公司投資的痛風(fēng)藥物AR882，全球IIb期臨床數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)秀，為潛在Best in class產(chǎn)品。
　　盈利預(yù)測和評級：我們預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I業(yè)收入23.59億元/30.66億元/38.76億元，歸母凈利潤3.58億元/4.68億元/5.90億元，對應(yīng)PE為36.10X/27.57X/21.86X。我們認(rèn)為，公司中藥產(chǎn)品線布局豐富，化藥仿制藥產(chǎn)出高效，創(chuàng)新藥數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)秀。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售放量不及預(yù)期，行業(yè)集采政策降價(jià)超預(yù)期，化藥仿制藥進(jìn)展速度不及預(yù)期，創(chuàng)新藥數(shù)據(jù)讀出不及預(yù)期，并購整合進(jìn)展不及預(yù)期，公司全球投資風(fēng)險(xiǎn)。