>> 國泰君安-合盛硅業(yè)(603260)22年報＆23Q1季報點評：業(yè)績符合預期，龍頭持續(xù)擴張-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大?。?/td>
| 817KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘浩 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導讀：
下游光伏，有機硅拉動工業(yè)硅需求，工業(yè)硅供需平衡價格有望維穩(wěn)。公司作為硅產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，布局多晶硅等光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，有望帶來價值重塑。
投資要點：
維持“增持”評級。受行業(yè)景氣度下降影響，下調公司23-24年EPS至4.91/6.43元（原為7.45/8.46），新增25年EPS為7.79元。參考可比公司，給予公司20倍PE，下調目標價至128.60元（原為134.26元）。
業(yè)績符合預期。22年營收236.57億元，yoy+10.62%，其中22Q4營收53.82億元，環(huán)比+2.01%；22年歸母凈利51.48億元，yoy-37.64%，其中22Q4歸母凈利5.94億元，環(huán)比-41.13%。23Q1營收57.29億元，環(huán)比+6.65%；23Q1歸母凈利10.03億元，同比-51.11%，環(huán)比+66.86%。
22年行業(yè)擴產(chǎn)致景氣度下滑，23年工業(yè)硅價格有望維穩(wěn)。22年工業(yè)硅和有機硅迎來擴產(chǎn)周期，價格下跌，疊加成本端硅石，煤炭等價格大幅上漲，行業(yè)景氣度受影響，業(yè)績同比下滑。后續(xù)看，預計23-24年帶來這兩年工業(yè)硅需求156/174萬噸，有機硅帶來需求116.4/120.0萬噸，需求端增量明顯，預計工業(yè)硅總體供需平衡，硅價有望維穩(wěn)。
多晶硅放量在即，產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步完善。未來兩年，工業(yè)硅和有機硅單體產(chǎn)能都將擴張至200萬噸以上。公司年產(chǎn)20萬噸高純多晶硅項目，有望于23年H1相繼投產(chǎn)。2萬片寬禁帶半導體碳化硅襯底及外延片產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線項目已于近期通過驗收，實現(xiàn)量產(chǎn)。公司近期投資設立成立多家新公司，涉及新材料、電子元器件、光伏設備、半導體，汽車配件等領域，產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步完善。
風險提示：在建項目不及預期、產(chǎn)品量價波動風險
|
|
