>> 信達(dá)證券-億田智能(300911)經(jīng)營平穩(wěn)，持續(xù)推進(jìn)品牌及渠道建設(shè)-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
800KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅岸陽 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.76億元，同比+3.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.10億元，同比+0.08%；每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6元，分紅率為31%，股息率為1.5%。同時，公司發(fā)布向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的預(yù)案。
營收增速放緩，電商渠道表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異。22年受到行業(yè)周期、需求萎縮等不利因素影響，公司營收增速有所放緩，Q4單季度營收同比25.58%，但相較于傳統(tǒng)煙灶市場的增長乏力仍表現(xiàn)出良好的抗壓性。集成灶市占率持續(xù)提升，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司22年線上、線下渠道銷售額市占率分別為13.7%、8.0%，同比+2.4、0.4pct。分產(chǎn)品來看，22年公司集成灶產(chǎn)品營收為11.62億元，同比+3.21%，收入占比為91%；其他產(chǎn)品包括集成水槽、集成洗碗機(jī)、凈水器等營收共計(jì)1.13億元，同比+9.57%。分銷售模式來看，公司約15%營收來自直銷渠道，其余幾乎均為經(jīng)銷。受益于電商渠道規(guī)模的有力增長（全年京東+天貓渠道總成交金額同比+17.29%）及線下直營渠道的開拓，公司22年直銷占比同比提升約4pct。展望2023年，公司將在持續(xù)投入新品開發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新的同時，進(jìn)一步加大市場營銷力度、優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)品牌建設(shè)、布局完善渠道網(wǎng)點(diǎn)，提升公司整體競爭力。
毛利率有所修復(fù)，銷售費(fèi)用率繼續(xù)提升。2022全年毛利率為46.62%，同比+1.88pct；凈利率為16.44%，同比-0.60pct。其中集成灶產(chǎn)品毛利率同比+1.45pct。Q4毛利率為45.24%，同比+1.28pct；凈利率為15.56%，同比+2.73pct。毛利率有所修復(fù)我們認(rèn)為主要得益于原材料價格壓力同比緩解。從費(fèi)用率來看，22年公司繼續(xù)加大營銷端投放，管理及研發(fā)費(fèi)用率變動較小，全年銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為22.35、3.72、4.71%，分別同比+3.10、+0.28、+0.22pct；Q4銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為28.60、1.95、3.76%，分別同比+9.54、-2.96、-1.66pct。
應(yīng)收賬款同比減少，貨幣資金充足。1）22年公司現(xiàn)金+其他流動資產(chǎn)合計(jì)10.28億元，同比+6.09%；應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)0.56億元，同比-20.00%；22年末公司存貨為0.98億元，同比-7.55%。2）從周轉(zhuǎn)情況來看，公司期末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+9.31天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+3.93天，但較22年前三季度環(huán)比有所改善。3）22年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.64億元，同比-41.43%；Q4經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.65億元，同比-34.34%。
擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能，同時進(jìn)一步推進(jìn)品牌建設(shè)。公司本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募集資金總額不超過5.2億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將用于：1）環(huán)保集成灶產(chǎn)業(yè)園（二期）項(xiàng)目，擬投入募集資金3.7億元：建設(shè)期為3年，建成后將新增7萬套/年集成灶產(chǎn)能、4萬套/年集成水槽產(chǎn)能和2萬套/年集成洗碗機(jī)產(chǎn)能，進(jìn)一步擴(kuò)大公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力，增強(qiáng)公司持續(xù)盈利能力。2）品牌推廣與建設(shè)項(xiàng)目，擬投入募集資金1.5億元：有助于進(jìn)一步提升公司品牌影響力、完善營銷網(wǎng)絡(luò)體系，同時促進(jìn)新增產(chǎn)能消化。
盈利預(yù)測：暫不考慮可轉(zhuǎn)債影響，我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入分別為14.73/17.01/19.18億元，分別同比+15.4%/+15.5%/+12.8%；歸母凈利潤2.36/2.65/2.97億元，分別同比+12.7%/+12.3%/+11.9%,對應(yīng)PE為18.60/16.56/14.79倍。
風(fēng)險因素：原材料價格波動、集成灶行業(yè)競爭加劇、下游地產(chǎn)行業(yè)政策變化、公司新品推出不及預(yù)期、公司渠道開拓不及預(yù)期、環(huán)保集成灶產(chǎn)業(yè)園（二期）項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期等。
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