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業(yè)績概要：
　　1.公告2022全年實(shí)現(xiàn)收入63.9億，同比增37.8%，錄得凈利潤8.2億，同比增41.9%，毛利率同比上升3.2個(gè)百分點(diǎn)至69.7%；4Q實(shí)現(xiàn)收入24.2億，同比增49.5%，錄得凈利潤3.2億，同比增52%，毛利率同比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至70.1%。業(yè)績與快報(bào)一致。
　　2.公告2023Q1實(shí)現(xiàn)營收16.2億，同比增29.3%，錄得凈利潤2.1億，同比增31.3%，毛利率同比增2.4個(gè)百分點(diǎn)至70%。業(yè)績符合預(yù)期。
　　分紅方案：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利8.7元，每10股以資本公積轉(zhuǎn)增4股
　　點(diǎn)評(píng)：
　　大單品持續(xù)釋放紅利，各品牌增長強(qiáng)勁：1）2022年全年主品牌珀萊雅實(shí)現(xiàn)收入52.6億，同比增37.5%，期內(nèi)對(duì)雙抗、紅寶石、源力三大系列進(jìn)行產(chǎn)品迭代，核心大單品競(jìng)爭(zhēng)力及功效進(jìn)一步提升。在大單品戰(zhàn)略指導(dǎo)下，報(bào)告期護(hù)膚品類（含潔膚類）產(chǎn)品收入量穩(wěn)價(jià)升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，毛利率同比上升2.1個(gè)百分點(diǎn)至70.5%。2）彩棠實(shí)現(xiàn)收入5.72億，同比增132%，“三色修容盤”及“雙拼高光盤”繼續(xù)引領(lǐng)高光類目優(yōu)勢(shì)，此外，期內(nèi)進(jìn)一步延伸彩妝面部產(chǎn)品線品類布局，產(chǎn)品矩陣更加完善，彩棠高增長驅(qū)動(dòng)公司美容類產(chǎn)品毛利率同比上升9.2個(gè)百分點(diǎn)至66.6%。3）新品牌中，Off&Relax及悅芙媞圍繞頭皮健康、油皮護(hù)膚專家定位展開營銷，持續(xù)滲透目標(biāo)客群，品牌形象逐漸確立，分別實(shí)現(xiàn)收入1.26億和1.87億，同比增509.9%和188.3%。23Q1在大單品戰(zhàn)略推動(dòng)下，公司業(yè)績保持快速增長，結(jié)合此前公布的1-2月經(jīng)營數(shù)據(jù)（收入yoy+25%，凈利潤yoy+33%），3月公司實(shí)現(xiàn)收入8.3億，同比增33%，錄得凈利潤1.3億，同比增30%，大促期間銷售依舊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，利潤增速慢于收入預(yù)計(jì)主要受促銷折扣力度大影響。
　　線上增長保持強(qiáng)勢(shì)，線下靜待場(chǎng)景修復(fù)。渠道看，2022年線上實(shí)現(xiàn)收入57.9億，同比增47.5%，其中線上自營實(shí)現(xiàn)收入44.8億，同比增60%，自營收入占比達(dá)77.4%，同比上升6個(gè)百分點(diǎn)，有力推動(dòng)毛利率上行；線下受新冠疫情影響，收入同比下降17.6%至5.7億。隨著線下消費(fèi)場(chǎng)景逐步修復(fù)，線下銷售有望回暖。
　　品牌孵化及重塑堆高費(fèi)用，多極發(fā)展可期。2022年期間費(fèi)用率同比上升0.53個(gè)百分點(diǎn)至50.12%，其中，銷售費(fèi)用率同比上升0.65個(gè)百分點(diǎn)至43.63%，主要由于新品牌孵化（彩棠、OR）及品牌重塑（悅芙媞）使形象宣傳推廣費(fèi)投入增加，期內(nèi)該費(fèi)率同比上升1.78個(gè)百分點(diǎn)至37.9%；研發(fā)投入加大使研發(fā)費(fèi)用率總比上升0.35個(gè)百分點(diǎn)至2%；利息收入增加使財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比減少0.48個(gè)百分點(diǎn)。2023Q1公司維系品牌孵化及重塑力度，且研發(fā)投入加大，使期間費(fèi)用率同比上升2個(gè)百分點(diǎn)至51.4%。短期看，我們預(yù)計(jì)公司費(fèi)用率維持較高水平，但從彩棠觀察，前期投入對(duì)于品牌形象建立至關(guān)重要，隨著新品牌逐漸成長，公司費(fèi)效比將改善。
　　產(chǎn)品及營銷戰(zhàn)略清晰，未來成長路徑明確。我們預(yù)計(jì)2023年公司將持續(xù)推動(dòng)多品牌、多品類大單品戰(zhàn)略，以6*N（新消費(fèi)、新營銷、新組織、新機(jī)制、新科技、新智造）營銷策略持續(xù)為品牌賦能，多渠道精細(xì)運(yùn)營以提升消費(fèi)體驗(yàn)。公司策略規(guī)劃清晰，執(zhí)行力強(qiáng)，新一年穩(wěn)步增長值得期待。
　　預(yù)計(jì)2023-2024年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤10.8億和13.4億，分別同比增32%和24%，EPS分別為3.82元和4.74元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為44倍和35倍，公司發(fā)展邏輯清晰，業(yè)務(wù)綜合實(shí)力強(qiáng)勁，上調(diào)至“買進(jìn)”投資建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品牌孵化不及預(yù)期，線上增長不及預(yù)期，費(fèi)用增長超預(yù)期