>> 申萬宏源-珀萊雅(603605)逆勢增長凸顯強阿爾法，24年營收有望破百億-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
764KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平 |
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公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，業(yè)績略超預(yù)期。1）22年業(yè)績高開高走，穿越行業(yè)景氣度影響。22年營收63.9億元，同比增長37.8%；歸母凈利潤8.2億元，同比增長41.9%；扣非歸母凈利潤7.9億，同比增長38.8%。2）23年Q1逆勢高增，贏得23年開門紅。營收16.2億元，同比增長29.3%，歸母凈利潤2.1億元，同比增長31.3%，扣非歸母凈利潤2億，同比增長34.9%。3）每股派發(fā)0.87元現(xiàn)金股利（含稅），每股以資本公積金轉(zhuǎn)增0.4股。
公司盈利能力、運營能力強勁。1）毛利改善重投研發(fā)，管理效率持續(xù)提升。22年毛利率69.7%，同比大幅提升3.2pct，凈利率13%，同比提升1pct；銷售費用率43.6%，同比略增0.6pct；管理費用率5.1%，基本持平；研發(fā)費用率2%，提升0.35pct。2）23Q1毛利率70%，同比提升3.5pct，凈利率13.7%，同比略增0.2pct。3）運營健康。22年經(jīng)營性現(xiàn)金流11.1億元，同比增長33.9%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少2.3天至103.9天。
22年主品牌高增無愧國貨之光，子品牌迎來成長新機。22年珀萊雅品牌營收52.6億元，同比增長37.5%。20年同比增速12.4%，21年同比增速28.3%，年度間環(huán)比增長提速，高基數(shù)高增長，印證品牌天花板達(dá)成質(zhì)的突破。22年彩棠營收再度翻倍達(dá)到5.7億元，23年目標(biāo)劍指10億。據(jù)魔鏡等三方數(shù)據(jù)，彩棠23Q1天貓抖音雙平臺銷售風(fēng)頭無兩，23Q1GMV同比增長200%，預(yù)計全年順利完成翻倍目標(biāo)。Off&Relax品牌營收1.3億，悅芙媞營收1.9億元。主品牌珀萊雅營收占比82.7%，子品牌合計占比17.3%，品牌矩陣完善帶來的營收結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，公司整體抗風(fēng)險能力加強。
線上渠道布局均衡，洞察流量變遷孵化新平臺能力得到印證。22年線上渠道營收57.9億元，占比91%，增速高達(dá)47.5%。其中，天貓渠道營收占比45%，客單價高達(dá)280元，復(fù)購率35%，大單品銷售占比75%+；抖音渠道營收占比15%，客單價300元，復(fù)購率20%，大單品銷售占比50%。線下渠道雙位數(shù)下滑，預(yù)計23年整裝再出發(fā)。
雙抗系列挑起增長大梁，23年大單品看點十足。雙抗系列銷售額同比增長200%，占天貓銷售額的35%，領(lǐng)跑大單品系列。新升級雙抗精華3.0，并推出雙抗系列配套水乳、面霜，系列家族進(jìn)一步完善。紅寶石系列銷售額增長120%，源力增長260%。23年大單品數(shù)量、質(zhì)量雙重保障，長效單品疊加流量單品助力，預(yù)計笑傲全年。
公司是國貨大眾化妝品龍頭公司，乘功效性護膚東風(fēng)，享流量變遷紅利。公司線上運營能力強，主品牌形象和產(chǎn)品華麗升級，大單品策略卓有成效。子品牌布局全面，彩棠順利放量，新品牌OR搶占高端美發(fā)賽道，悅芙媞承接平價消費市場。盡享中國海量美妝市場，國貨崛起路在腳下，看好中國“歐萊雅”成長之路?？紤]到公司品牌矩陣日益完善，子品牌發(fā)力，上調(diào)23-24年盈利預(yù)測并新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤10.8/13.7/16.9億元（原23-24年預(yù)測為9.5/11.7億元），對應(yīng)PE為44/35/28/倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場需求變動；行業(yè)競爭加?。磺雷兓?；疫情反復(fù)；新品牌銷售不及預(yù)期。
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