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事件：1）公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入2.89億元，同比-37.73%；歸母凈利潤0.34億元，同比-73.37%；扣非歸母凈利潤0.21億元，同比-81.01%。
　　 23Q1公司收入和利潤同比有所下滑。1）客戶訂單：春節(jié)假期期間，多數(shù)終端客戶的產(chǎn)線停產(chǎn)近半月，客戶需求呈現(xiàn)季節(jié)性疲弱；且處在終端客戶庫存去化周期，公司銷售同比下滑顯著，從公司Q1新簽訂單逐月遞增判斷客戶庫存去化周期或?qū)⒔Y(jié)束。2）價(jià)格方面：庫存充足導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)價(jià)格競爭激烈，為維持或提升市占率，公司下調(diào)部分產(chǎn)品的售價(jià)，但晶圓代工成本并未下調(diào)，受售價(jià)及成本的雙向承壓，公司產(chǎn)品毛利率有所下滑，后續(xù)公司將積極管理存貨，23下半年起逐步降低存貨水位。
　　邊際趨勢向好，業(yè)績復(fù)蘇可期。需求端來看，盡管公司收入有所下滑，但23Q1月銷售收入及新增訂單量逐月呈現(xiàn)邊際性改善。供給端來看，由于公司與主要客戶采用年度議價(jià)的交易模式，后續(xù)產(chǎn)品交易價(jià)格多趨向穩(wěn)定，而上游代工供應(yīng)鏈的產(chǎn)能利用率普遍較寬松，預(yù)期委外代工成本或許有向下調(diào)整的空間。公司或許已經(jīng)揮別今年最糟糕的景氣谷底，伴隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控向上的效果陸續(xù)顯現(xiàn)，國內(nèi)終端消費(fèi)力可望逐步恢復(fù)，今年的銷售趨勢可望逐季改善。
　　主要產(chǎn)品線國產(chǎn)化替代空間大，市場展望良好。1）MCU：主要市場仍被國外IDM大廠占據(jù)，且公司大家電MCU已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，隨著國產(chǎn)替代節(jié)奏加快，家電MCU業(yè)務(wù)迎來新一輪復(fù)蘇。2）鋰電：國內(nèi)廠商技術(shù)成熟，公司處于該領(lǐng)域領(lǐng)先地位，客戶國產(chǎn)替代意愿強(qiáng)烈，疊加2023年鋰電電芯預(yù)期價(jià)格呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，將有效提振市場需求和公司訂單量。3）AMOLED：全球新手機(jī)使用AMOLED屏滲透率加速提升，中韓技術(shù)差距迅速縮小，同時(shí)其應(yīng)用領(lǐng)域逐步滲透至中尺寸筆電/平板、車載等，為公司進(jìn)一步打開成長空間。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為2.53/3.26/4.17億元，對應(yīng)PE分別為46.13/35.74/27.97倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。