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投資要點(diǎn)
　　事件
　　4月14日，公司發(fā)布23Q1業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)23Q1歸母凈利潤(rùn)2.2億元至2.6億元，同比下降73.8%–69.1%，環(huán)比扭虧；預(yù)計(jì)扣非后凈利潤(rùn)1.8-2.2億元，同比下降56.5%–46.9%，環(huán)比扭虧。
　　Q1扣非利潤(rùn)同降47-57%，主因系《幻塔》流水從高位自然下滑
　　公司23Q1利潤(rùn)同比總體下降較多的原因是22Q1公司有對(duì)海外公司資產(chǎn)處置收入，當(dāng)季投資凈收益達(dá)到4.42億元，造成了較高基數(shù)。公司23Q1扣非凈利潤(rùn)同比下降較多的主要原因是重點(diǎn)游戲《幻塔》22Q1正值產(chǎn)品生命周期高峰，流水情況較好，23Q1該游戲流水自然下滑，營(yíng)收規(guī)模減小導(dǎo)致利潤(rùn)同比下降；環(huán)比扭虧的主要原因有二：存量游戲的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和版本更新帶來23Q1游戲流水有所改善；公司總部費(fèi)用計(jì)提一般發(fā)生在Q4。另外，公司影視業(yè)務(wù)Q1穩(wěn)定發(fā)展，有兩部電視劇播出，分別是的《星落凝成糖》《心想事成》。
　　展望未來，近期來看：1）《天龍八部2》4月14日上線，根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，截止4月17日上午，iOS端暢銷榜（總榜）最高排名至第10，平均排名約12。根據(jù)我們的觀察，《天龍八部2》目前廣告數(shù)量投放較少，買量策略仍處自然流量釋放狀態(tài)，后期采用精細(xì)化運(yùn)營(yíng)結(jié)合逐步買量的策略，23Q2可開始貢獻(xiàn)較大營(yíng)收增量，23Q3或逐步盈利。2)《幻塔》3.0先導(dǎo)版PV已經(jīng)放出，4月19日已上線。
　　《幻塔》的大版本更新在歷史上對(duì)公司業(yè)績(jī)起到了較大正向貢獻(xiàn)。根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，22年4月《幻塔》2.0版本上線后其在iOS端的暢銷榜由前期的70-80名左右上升至第11名左右，且獲得了較好口碑。本次大更新包括了新地圖和新活動(dòng)，更新力度比肩2.0版本。全年來看：今年主要是動(dòng)漫重點(diǎn)IP產(chǎn)品上線的高峰期，有《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》《女神異聞錄：夜幕魅影》三款高度成熟的動(dòng)漫IP目前已經(jīng)進(jìn)入測(cè)試階段。總體來說，23年整體為產(chǎn)品大年，營(yíng)收規(guī)模有望保持較快增速。
　　投資建議
　　公司23Q1業(yè)績(jī)環(huán)比改善明顯，繼續(xù)看好公司的強(qiáng)IP儲(chǔ)備。預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收91.7/99.3/112億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.2/19.7/21.9億元，同比增長(zhǎng)17.3%/22.0%/11.2%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為25/21/19倍，維持"買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　版號(hào)政策低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，如每年版號(hào)授予數(shù)量低于預(yù)期、版號(hào)品類限制低于預(yù)期；地緣政治帶來出海業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如游戲被整體下架；潛在爆款產(chǎn)品失敗的風(fēng)險(xiǎn)等。