>> 浙商證券-輕工制造行業(yè)點評報告：菲莫國際一季度IQOS快速增長，持續(xù)布局產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標的-230421
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 556KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
| 下載權限： |
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投資要點
菲莫國際發(fā)布2023年一季報，海外景氣延續(xù)
23Q1菲莫國際總收入+3.5%，其中RPP業(yè)務（IQOS為主）實現(xiàn)收入28億美元（+14.5%），收入占比達到34.9%。23Q1 HNB煙彈總銷量274億支（+10.4%），剔除渠道商庫存變動影響后銷售量預計增長16%，公司估計Q2銷量在300-320億支（同比+21-29%），且認為23H2會更為積極。
新產(chǎn)品迭代順利，ILUMA用戶粘性強
IILUMA新品表現(xiàn)強勢：用戶群體接近1000萬名，驅(qū)動IQOS在各地區(qū)快速提升市占。自ILUMA產(chǎn)品推出后，日本、希臘、意大利、瑞士、韓國、西班牙地區(qū)的HNB煙彈市場份額分別提升了5.5/ 3.6/ 3.7/ 5.5/ 0.9/ 0.8pct，目前日本、瑞士、西班牙市場上的IQOS有超過85%已經(jīng)迭代為ILUMA。
HNB煙彈份額進一步抬升，無煙化戰(zhàn)略持續(xù)推進
1）市占率與滲透率：23Q1 HTU煙彈在全球市占率達9%（提升0.9pct，不含中國），總用戶數(shù)約為2580萬人（較22Q4+90萬人），轉(zhuǎn)化率72%保持高位。核心市場份額持續(xù)提升，日本23Q1份額26.3%（同比+3.4pct，環(huán)比+0.8pct）、歐盟23Q1份額9.2%（同比+1.7pct，環(huán)比+0.9pct），在多個新興市場中市場份額也保持快速提升。截至23Q1，IQOS產(chǎn)品已經(jīng)面向78個國家或地區(qū)銷售（22年為73個）。
2）ZYN新品類值得關注：ZYN是菲莫自17、18年推出的新型口含煙，一罐15支煙袋，2018年銷量3700萬罐，2022年達到8.48億罐（約127.2億支），2023Q1達2.61億罐（+40%），已經(jīng)成為菲莫繼IQOS后第二大無煙產(chǎn)品，公司在此細分賽道市占率2/3。
海外景氣延續(xù)，持續(xù)推薦電子煙供應鏈龍頭盈趣科技、思摩爾國際
1）盈趣科技是IQOS核心供應商，憑借多年與PMI的合作關系，從過去精密塑膠外殼供應商，逐漸延申至核心加熱組件（我們預計于22Q4開始量產(chǎn)）、整機交付（我們預計23Q3開始量產(chǎn)），服務價值量提高。同時我們判斷后續(xù)Iluma機型煙具的需求量有望快速增長，對應公司訂單量有較大向上彈性。除IQOS業(yè)務以外，公司核心大客戶Cricut占比下降，單一大客戶風險顯著降低。
2）思摩爾國際內(nèi)銷業(yè)務Q1觸底、銷售有望環(huán)比回暖，國外電子煙大客戶份額持續(xù)提升，看好長線價值。
風險提示
政策影響加劇、客戶拓展不及預期、新技術推廣不及預期、行業(yè)競爭加劇
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