>> 信達證券-長白山(603099)年報&一季報點評：冰雪游需求釋放，Q1營收盈利實現(xiàn)歷史最優(yōu)-230422
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,王越 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告和2023年一季報：1）22年公司實現(xiàn)營收1.95億元/+1.10%（同比，下同），歸母凈利潤-0.57億元，較2021年虧損有所擴大，扣非歸母凈利潤-0.60億元。2）23Q1公司實現(xiàn)營收0.70億元/+235.49%，歸母凈利-0.04億元，較2022年同期虧損0.35億元大幅收窄。
點評：
疫情擾動致使2022年客流下降，多業(yè)務(wù)仍展現(xiàn)經(jīng)營韌性。2022年受疫情影響，長白山主景區(qū)接待游客數(shù)量76.9萬人次，較2021年下降19.2%，因而導(dǎo)致收入未能覆蓋總成本，整體毛利率為-9.98%。分業(yè)務(wù)來看，游客運營實現(xiàn)營收1.23億元/-7.08%，毛利率-6.21%/-10.57pct；旅行社業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收756.54萬元/+226.22%，毛利率76.17%/+28.72pct，得益于公司向“在線旅行社”轉(zhuǎn)型；酒店業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5308.26萬元，同比增長22.97%，貢獻主要收入增量。
22年積蓄力量，23Q1碩果累累。自2022年冬奧會以來，冰雪旅游一直維持較高熱度，全民冰雪活動熱情高漲，而公司也積極進行新媒體營銷，全年直播近百場、發(fā)布短視頻作品播放總量5000萬次、邀請達人駐點推薦等，同時文旅相關(guān)部門持續(xù)發(fā)力，發(fā)放文旅消費券400萬元，舉辦“冰雪旅游季”等活動。因此，在防疫政策優(yōu)化調(diào)整之后，長白山游客大幅增長。元旦期間，長白山累計接待游客2.27萬人次/+155.06%；春節(jié)期間，長白山累計接待游客2.71萬人次/+316.92%；2023Q1，長白山主景區(qū)共接待游客19.37萬人次，同比2022年增長415.77%，同比2019年增長14.41%。往年元旦、春節(jié)的旅游“小高峰”變成輻射一季度的“大旺季”，帶動公司23Q1營收和歸母凈利均實現(xiàn)歷史最優(yōu)。
政策利好，交通便利，深挖資源潛力搶抓機遇。近兩年，吉林省相繼出臺《冰雪產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展規(guī)劃（2021-2035）》《文旅發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，長白山區(qū)域作為文旅戰(zhàn)略支點有望發(fā)揮重要作用。此外，沈白高鐵有望于2025年建成通車，屆時北京到長白山將縮短至4小時，沈陽到長白山將縮短到1.5小時；而公司加快冰雪產(chǎn)業(yè)投資，于2022年4月非公開發(fā)行募資5億元，擬用于火山溫泉部落二期項目等建設(shè)，旨在打造以親子游為主題的綜合旅游度假區(qū)，該項目計劃于2025年開業(yè)，有望承接沈佳高鐵開通的發(fā)展機遇，年游客接待能力約99.9萬人次。
盈利預(yù)測：疫情期間，長白山優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、推出主題化文旅產(chǎn)品，當?shù)匚穆貌块T則積極把脈文旅市場、持續(xù)打造精品IP。公司Q1已經(jīng)展現(xiàn)良好的復(fù)蘇增長態(tài)勢，而多樣化旅游產(chǎn)品項目正模糊“淡旺季”的邊界，未來公司有望持續(xù)增長。根據(jù)Wind一致預(yù)期，公司2023-25年歸母凈利分別為0.74/0.92/1.09億元，4月21日收盤價對應(yīng)PE分別為37/30/25倍。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速放緩，旅游需求出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，項目建設(shè)不及預(yù)期。
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