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質(zhì)譜儀技術(shù)壁壘高，下游應(yīng)用廣泛，預(yù)計(jì)國內(nèi)2026年市場達(dá)230億：質(zhì)譜儀是檢測離子質(zhì)量的精密儀器，核心部件技術(shù)壁壘極高，其中以離子源與質(zhì)量分析器最為關(guān)鍵。質(zhì)譜儀相較于其他儀器擁有靈敏度高，分析范圍廣，分析效率高等特點(diǎn)，被稱為科學(xué)儀器的皇冠，廣泛地運(yùn)用于生物醫(yī)藥，食品安全，環(huán)境監(jiān)測等領(lǐng)域。根據(jù)Transparency的測算，2021年全球質(zhì)譜儀市場達(dá)77億美元，預(yù)計(jì)2025年全球質(zhì)譜儀器市場將達(dá)到112億美元。根據(jù)我們預(yù)測中國質(zhì)譜儀市場2026年將達(dá)約230億人民幣。
　　受歷史影響國內(nèi)技術(shù)有較大差距，國產(chǎn)廠商逐漸趕超替代趨勢加快：目前國內(nèi)外公司質(zhì)譜儀技術(shù)差距明顯，差距主要體現(xiàn)在核心零件性能差距明顯，產(chǎn)品布局體系不夠完善，市場客戶認(rèn)可不足三方面，國內(nèi)市場仍被賽默飛，安捷倫，島津等世界巨頭壟斷。國內(nèi)政策不斷支持科學(xué)儀器行業(yè)發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)逐漸發(fā)力，在高端技術(shù)上不斷實(shí)現(xiàn)突破。進(jìn)口依賴度從2017年的84.47%下降到2021年的73.36%，國產(chǎn)替代趨勢明顯。
　　中國與80年代日本處于相同產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型時(shí)期，精密儀器成為產(chǎn)業(yè)升級必備品：通過研究對比，中國現(xiàn)況與80年代日本有較多相似之處，同樣經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型的趨勢，對比日本發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，在產(chǎn)業(yè)重構(gòu)的過程中，高端的精密儀器是必不可少的工具，而質(zhì)譜儀是21世紀(jì)精密儀器的翹楚。而中日的發(fā)展差異決定了未來中國以內(nèi)需為主導(dǎo)，高端制造的國產(chǎn)化替代將是主線。
　　對標(biāo)世界巨頭，平臺化發(fā)展是儀器公司必經(jīng)階段，具體實(shí)現(xiàn)路徑有所不同：通過研究國際儀器巨頭公司的成長路徑，平臺化是企業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路，但是實(shí)現(xiàn)平臺化的路徑主要分為以島津?yàn)榇淼南却怪卑l(fā)展技術(shù)再平臺化橫向發(fā)展，與以安捷倫為代表的先平臺化發(fā)展后垂直深耕兩種模式。國內(nèi)儀器行業(yè)可以對標(biāo)這兩類模式的公司分別為禾信儀器與聚光科技。
　　禾信儀器：專注時(shí)間飛行領(lǐng)域正向研發(fā)的國產(chǎn)化質(zhì)譜儀“專精特新”小巨人。公司是國內(nèi)唯一一家以質(zhì)譜儀研發(fā)生產(chǎn)為主業(yè)的上市公司，創(chuàng)始人周振博士曾參與研發(fā)全球第一臺分辨率達(dá)20000以上的垂直引入反射式飛行時(shí)間質(zhì)譜儀，多年來帶領(lǐng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)在飛行時(shí)間質(zhì)譜細(xì)分技術(shù)領(lǐng)域達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先。目前公司主要產(chǎn)品為SPIMS系列與SPAMS系列，主要用于大氣污染物的在線解析，公司不斷研發(fā)新品，向工業(yè)，食品安全，生物醫(yī)學(xué)領(lǐng)域拓展。目前公司大力投入研發(fā)四級桿時(shí)間飛行質(zhì)譜儀（Q-TOF），在國內(nèi)具有稀缺性，未來有望在臨床醫(yī)療領(lǐng)域拓展應(yīng)用。
　　聚光科技：國內(nèi)儀器行業(yè)平臺化龍頭公司。公司起步于工業(yè)過程分析及環(huán)境監(jiān)測，后布局臨床質(zhì)譜和高端科學(xué)儀器領(lǐng)域。目前子公司譜育科技已實(shí)現(xiàn)了重大突破及產(chǎn)業(yè)化成果，掌握了離子阱，四級桿，三重四級桿，飛行時(shí)間等多個(gè)質(zhì)譜分析技術(shù)，產(chǎn)品矩陣完善。公司自2019年以來業(yè)績波動較大，主要原因系受PPP業(yè)務(wù)影響較大。公司已經(jīng)剝離PPP業(yè)務(wù)，擺脫歷史包袱，將主業(yè)聚焦到科學(xué)儀器方向，多年研發(fā)成果逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績，高端化轉(zhuǎn)型成果初顯
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　質(zhì)譜儀行業(yè)國內(nèi)外差距逐步減小，國產(chǎn)替代趨勢明顯，建議關(guān)注堅(jiān)持正向研發(fā)，擁有飛行時(shí)間領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢的禾信儀器(688622，未評級)、國產(chǎn)質(zhì)譜儀平臺化公司龍頭聚光科技(300203，未評級)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新技術(shù)開發(fā)不及預(yù)期，國內(nèi)質(zhì)譜儀市場需求不及預(yù)期，高端零部件供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果