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事件：4月15日，緬甸佤邦中央經(jīng)濟(jì)計(jì)劃委員會(huì)發(fā)布通知，為及時(shí)保護(hù)佤邦剩余的礦產(chǎn)資源，在不具備成熟的開(kāi)采條件之前，當(dāng)?shù)鼗驎和Ｒ磺械V產(chǎn)資源的開(kāi)采和挖掘。對(duì)合同尚未到期，還在開(kāi)采的公司企業(yè)給予三個(gè)月時(shí)間，做好善后工作。2023年8月1日后礦山將停止一切勘探、開(kāi)采、加工等作業(yè)。對(duì)于8月1日后仍違規(guī)作業(yè)的企業(yè)或個(gè)人，交司法部門(mén)嚴(yán)懲。
　　緬甸為全球錫礦第三大生產(chǎn)國(guó)，佤邦“禁礦令”或加劇全球錫供應(yīng)緊張；據(jù)USGS預(yù)計(jì)，2022年緬甸錫礦產(chǎn)量約3.1萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)量約10%。其中佤邦礦區(qū)占該國(guó)錫礦供給約90%，若緬甸佤邦地區(qū)停止錫礦開(kāi)采，或?qū)⒃斐扇蝈a礦供應(yīng)緊張。此外我國(guó)錫礦進(jìn)口高度依賴(lài)緬甸，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)進(jìn)口錫礦砂及其精礦24.37萬(wàn)噸，其中緬甸占比80%。但受品位下降、技術(shù)落后等限制，近年來(lái)緬甸礦產(chǎn)量持續(xù)下降，且目前下滑速度超此前預(yù)期，因此佤邦政府對(duì)于錫礦等礦產(chǎn)資源的管理意愿也正持續(xù)增強(qiáng)。由于佤邦政府財(cái)政高度依賴(lài)于錫礦等礦產(chǎn)資源，我們預(yù)計(jì)此次“禁礦令”并不會(huì)完全禁止所有礦山生產(chǎn)，但中小型礦山大概率會(huì)被關(guān)?；蜻M(jìn)入資源整合狀態(tài)，大型礦山更可能采取分階段停產(chǎn)措施，未來(lái)佤邦錫礦供應(yīng)大概率持續(xù)減少。
　　錫礦供應(yīng)趨緊也使得錫精礦加工費(fèi)持續(xù)回落，或也將影響錫錠生產(chǎn)。受市場(chǎng)原料供給收縮影響，2022年下半年起錫精礦加工費(fèi)持續(xù)下調(diào)，截止2023年4月18日，云南40%錫礦加工費(fèi)逐漸回落至14000元/噸，貼近于冶煉企業(yè)生產(chǎn)成本，目前國(guó)內(nèi)錫冶煉廠基本維持穩(wěn)定生產(chǎn)，并未出現(xiàn)規(guī)模減產(chǎn)的情況，但個(gè)別小型冶煉企業(yè)已略微減產(chǎn)，根據(jù)SMM調(diào)研，目前冶煉開(kāi)工率云南地區(qū)在58.94%，環(huán)比前一周下滑1.96%；江西地區(qū)在49.12%，環(huán)比前一周增加3.07%；廣西地區(qū)開(kāi)工率持穩(wěn)近滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)。原生錫冶煉廠已經(jīng)受到原礦供應(yīng)緊張的負(fù)面影響調(diào)低開(kāi)工率。佤邦事件后，錫礦供應(yīng)或?qū)⑦M(jìn)一步趨緊，錫精礦加工費(fèi)或也將進(jìn)一步下調(diào)，但目前加工費(fèi)冶煉廠利潤(rùn)微薄，因此如果加工費(fèi)下調(diào)可能會(huì)導(dǎo)致更大面積的冶煉廠停產(chǎn)，錫供應(yīng)緊張格局仍將延續(xù)。
　　整體來(lái)看，我們認(rèn)為短期受消息刺激影響，錫價(jià)有望上行，同時(shí)從中長(zhǎng)期來(lái)看，目前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期正處于下行周期筑底階段，我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)邊際改善，錫價(jià)整體上行趨勢(shì)較為確定。如若緬甸“禁礦”措施落地，則預(yù)計(jì)23Q3全球錫礦供需將高度緊張，或也將加快全球錫去庫(kù)進(jìn)程，推動(dòng)錫價(jià)持續(xù)上漲。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　建議關(guān)注擁有錫采礦、選礦、冶煉、精深加工一體化全產(chǎn)業(yè)鏈條的龍頭企業(yè)錫業(yè)股份(000960，未評(píng)級(jí))、南化股份(600301，未評(píng)級(jí))及錫精礦生產(chǎn)企業(yè)興業(yè)礦業(yè)(000426，未評(píng)級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，緬甸“禁礦令”推遲或停止實(shí)施，半導(dǎo)體、新能源及錫化工等下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期等