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1Q23營收/扣非利潤同環(huán)比下滑，但月收入及新增訂單已開始邊際改善
　　公司1Q23營收2.89億元（yoy：-37.73%，qoq：-16.42%），歸母凈利潤0.34億元（yoy：-73.37%，qoq：+175.68%），扣非凈利潤0.21億元（yoy：-81.01%，qoq：-64.19%）。一季度為傳統(tǒng)淡季，同時(shí)下游渠道客戶仍處去庫存階段，拉貨速度緩慢，公司整體業(yè)績?nèi)猿袎?，其中歸母凈利潤環(huán)比提升主因4Q22質(zhì)量賠款增加營業(yè)外支出出現(xiàn)非正常波動(dòng)。年初公司部分產(chǎn)品售價(jià)下調(diào)，且晶圓代工成本尚未回落，1Q23公司綜合毛利率環(huán)比下降4.53pct至38.85%。盡管1Q23公司銷售不振，但月收入及新增訂單量已呈現(xiàn)邊際改善，公司去庫存有望于2H23取得成效，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤2.86/3.88/5.55億元，給予52x 23PE（可比公司平均46x23PE），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)43.7元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　1Q23回顧：1Q23毛利率同/環(huán)比承壓，上半年去庫存壓力仍大
　　1Q23下游庫存基本去化完畢，但公司家電MCU降價(jià)壓力存在，下游家電終端有小幅度復(fù)蘇但訂單能見度仍然較低；公司鋰電池管理芯片增長動(dòng)能來自動(dòng)力電池端需求恢復(fù)及公司在電動(dòng)工具市場開拓，當(dāng)前價(jià)格暫時(shí)保持穩(wěn)定。1Q23由于公司降價(jià)而代工成本維持高位毛利率環(huán)比下降，但后續(xù)代工成本或有下調(diào)的空間，毛利率有望出現(xiàn)改善。存貨方面，截止1Q23公司存貨水平相較上個(gè)季度提升0.98億元至6.55億元，公司預(yù)計(jì)1H23公司庫存壓力仍較大，2H23有望逐步緩解。
　　23年展望：營收有望逐季改善，重點(diǎn)關(guān)注汽車MCU/BMS新品節(jié)奏
　　我們認(rèn)為隨下游需求復(fù)蘇，全年銷售呈逐季改善趨勢，各產(chǎn)品線增長驅(qū)動(dòng)在于：1）MCU：公司變頻大家電MCU產(chǎn)品已經(jīng)大批量產(chǎn)出貨，小家電MCU產(chǎn)能充足恢復(fù)進(jìn)攻，并進(jìn)一步向步進(jìn)電機(jī)市場、WiFi集成產(chǎn)品拓展；2）BMS：手機(jī)需求復(fù)蘇帶動(dòng)手機(jī)BMS出貨量增長，筆電BMS有望導(dǎo)入新客戶，電動(dòng)工具類BMS將在23年陸續(xù)放量；3）DDIC：AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片應(yīng)用領(lǐng)域逐步滲透到中尺寸筆電/平板、車載等，2H23有望開始導(dǎo)入手機(jī)前裝市場。此外，建議長期關(guān)注公司23年車規(guī)級(jí)MCU出貨以及24年汽車BMS產(chǎn)品推出。
　　投資建議：目標(biāo)價(jià)43.7元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)23/24/25年歸母凈利潤2.86/3.88/5.55億元，考慮公司具備模擬+數(shù)字全平臺(tái)產(chǎn)品能力，給予52x 23PE（可比公司平均46x 23PE），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)43.7元，“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求持續(xù)下滑，新品研發(fā)不及預(yù)期，競爭加劇導(dǎo)致份額下滑。