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周度直擊美歐日央行資產(chǎn)負(fù)債表動向| 4月21日|第五期
　　3月8日硅谷銀行破產(chǎn)后，聯(lián)儲開始擴(kuò)表。但3月美歐央行均如期加息，聯(lián)儲在3月8-23日大幅擴(kuò)表3941億美元后，此后4周縮表1405億，主要由于“急性”流動性缺口在大幅擴(kuò)張后有所回落，且聯(lián)儲仍然在主動堅(jiān)持資產(chǎn)、頗為“矛盾”，顯示聯(lián)儲并未完全轉(zhuǎn)向“防御性”寬松。然而，加息+縮表的組合未能解決利率上升過快、曲線倒掛、對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)帶來的“內(nèi)傷”、相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)和對實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)金流的損傷仍需要緊密跟蹤——上周聯(lián)儲對金融機(jī)構(gòu)貸款再度上升即是佐證。我們繼續(xù)每周五為投資者第一時(shí)間更新美國、歐元區(qū)、日本（G3）央行儲資產(chǎn)負(fù)債表的變化——我們再次重申，這是可能是最早發(fā)現(xiàn)金融系統(tǒng)壓力點(diǎn)和壓力值變化、以及觀察政策變化的前瞻性指標(biāo)。同時(shí)，對通脹、利率，市場流動性的檢測也有重要的指導(dǎo)意義。
　　一、本周概覽
　　4月12日-4月19日美聯(lián)儲總資產(chǎn)規(guī)模連續(xù)第四周回落，降幅從上周的176億小幅上升至215億美元，但值得注意的是，聯(lián)儲對金融機(jī)構(gòu)的BTFP和貼現(xiàn)窗口貸款存量均重回升勢。硅谷銀行事件以來六周，聯(lián)儲仍累計(jì)擴(kuò)表2510億美元。歐日央行上周總資產(chǎn)亦下行，由此，G3央行上周總資產(chǎn)下降930億美元。本周觀察：1）繼上周聯(lián)儲對金融機(jī)構(gòu)的BTFP和貼現(xiàn)窗口貸款雙雙回落后，本周兩項(xiàng)貸款均重拾升勢頭，顯示美國銀行總體流動性風(fēng)險(xiǎn)仍在反復(fù)；2）3月16日那周擴(kuò)張后，聯(lián)儲對海外央行貸款（FIMA）連續(xù)4周回落；3）4月18日為美國個稅申報(bào)截止日，稅收集中入庫推升TGA存款，壓低金融系統(tǒng)凈流動性?？傮w而言，信貸收縮仍在持續(xù)，衰退可能性上升；而高利率下的金融系統(tǒng)/實(shí)體經(jīng)濟(jì)的脆弱性暴露、與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)金流壓力可能形成共振（參見《如何解讀美聯(lián)儲急速擴(kuò)表救助銀行》，2023/3/19）。
　　二、G3央行資產(chǎn)負(fù)債表變化簡析
　　美聯(lián)儲（4月12日-4月19日）總資產(chǎn)下降215億美元，主要是來自資產(chǎn)購買和對海外央行貸款下降，對國內(nèi)銀行貸款則再次上升——貼現(xiàn)窗口以及較長期對銀行貸款（BTFP）存量環(huán)比均反彈。
　　1.資產(chǎn)端，總資產(chǎn)減少215億美元（前一周-176億美元）。其中，國債和MBS下降173億（前一周+6億），海外央行貸款（FIMARepo Facility）回落100億（前一周-100億）；貼現(xiàn)窗口貸款上升23億美元（前一周-21億美元），BTFP（1年內(nèi)）回升72億美元（前一周-21億美元）；其他（過橋）貸款規(guī)模減少0.7億（前一周-21億）。
　　2.負(fù)債端，逆回購下降104億（前一周+773億）；政府存款（TGA）上升1785億（前一周-541億）；其他存款減少1896億（前一周-351億）。
　　3.凈流動性指標(biāo)繼續(xù)下降（凈流動性=總資產(chǎn)-財(cái)政存款-逆回購，代表流入金融體系的資金），凈流動性因財(cái)政存款大幅上升而下降1897億，而前一周下降483億（2022年周平均-200億）。
　　歐央行（4月7日-4月14日）總資產(chǎn)變動不大（17億歐元，上周-4億歐元）。瑞信處置事件后續(xù)歐洲銀行系統(tǒng)總體反映較為平穩(wěn)，但后續(xù)仍然值得關(guān)注。
　　1.資產(chǎn)端，歐央行證券資產(chǎn)下降94億；對歐元區(qū)銀行的貸款減少8億；其他資產(chǎn)上升119億。
　　2.負(fù)債端，對銀行的負(fù)債上升45億；而對非銀的負(fù)債下降31億；其他負(fù)債分項(xiàng)上升3億。
　　3月31日-4月10日，日央行資產(chǎn)下降1.42萬億日元；4月17-21日購債有所上升。美歐銀行危機(jī)暫緩，日本10年期國債收益率由最低的0.28%（3月20日）回升至0.48%（接近3月8日危機(jī)前的0.5%），周度國債購買量有所上升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國中小銀行再現(xiàn)擠兌風(fēng)波；歐美陷入衰退概率增加。