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事件
　　2023年4月21日，紫燕食品發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌ 2022年順利收官，一季度超預(yù)期
　　22022年?duì)I收36億元（同增17%），歸母凈利潤(rùn)2.2億元（同減32%）；2022Q4營(yíng)收8.6億元（同增20%），歸母凈利潤(rùn)-0.06億元。2023Q1營(yíng)收7.55億元（同增14%），歸母凈利潤(rùn)0.45億元（同增60%）。2022年毛利率16%（同減6pct），其中2022Q4為11%（同減5pct），2023Q1為18.7%（同增2.3pct）；2022年凈利率6%（同減4pct），其中2022Q4為-0.8%（同減4pct），2023Q1為5.8%（同增1.7pct）；2022年銷售費(fèi)用率3.8%（同增0.6pct），其中2022Q4為5.6%（同增1.7pct），2023Q1為4.5%（同增0.3pct），系市場(chǎng)開拓、品牌推廣投入增加；2022年管理費(fèi)用率4.5%（同減0.9pct），其中2022Q4為4%（同減2.5pct），2023Q1為6.5%（同增0.3pct）。
　　▌產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，全國(guó)化擴(kuò)張進(jìn)行中
　　分產(chǎn)品看，2022年鹵制食品/預(yù)包裝及其他產(chǎn)品/包材/加盟費(fèi)、門店管理費(fèi)、信息系統(tǒng)使用費(fèi)營(yíng)收分別為30.6/3.7/0.9/0.6億元，同增14%/51%/23%/14%。其中夫妻肺片/整禽類/香辣休閑/其他鮮貨營(yíng)收分別為10.9/9.2/3.9/6.6億元，同增17%/9%/3%/23%。分渠道看，2022年經(jīng)銷/直營(yíng)/其他模式營(yíng)收31.4/0.5/3.9億元，同增13%/28%/17%。分區(qū)域看，2022年華東/華中/西南/華北/華南/西北/東北/其他地區(qū)營(yíng)收分別為26/4/3/1.4/0.8/0.4/0.2/0.1億元，同比+15%/+20%/+25%/+14%/+21%/-6%/+784%/+1%。截至2022年底，全國(guó)門店總數(shù)5695家。公司推出樂山缽缽雞、爽口蹄花等多款新品，形成“以鮮貨產(chǎn)品為主、預(yù)包裝產(chǎn)品為輔”上百種精選鹵制美食，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善。以華東為起點(diǎn)施行加密計(jì)劃，以華南、華北、西南為基準(zhǔn)面分區(qū)域調(diào)整戰(zhàn)略，新開發(fā)西北、東北區(qū)域已完成試點(diǎn)工作。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.98/1.24/1.55元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29/23/18倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情拖累消費(fèi)、原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)、門店開拓不及預(yù)期等。