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事件
　　2023年04月21日，金徽酒發(fā)布2023年一季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌一季度開(kāi)門(mén)紅，2023年經(jīng)營(yíng)向好
　　2023Q1營(yíng)收8.93億元（同增27%），歸母凈利潤(rùn)1.82億元（同增10%），收入略超預(yù)期，利潤(rùn)不及預(yù)期。2023Q1毛利率65%（同減1.4pct），銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為17.8%/7.2%，分別同比+2pct/-0.2pct，凈利率20.3%（同減3pct）。2023Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2.34億元,銷(xiāo)售回款9.31億元。2023Q1末合同負(fù)債4.27億元（同增7%）。
　　▌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，省外加速擴(kuò)張
　　分產(chǎn)品看，2023Q1高檔/中檔/低檔酒營(yíng)收5.46/3.32/0.06億元，同比+25%/+31%/-21%，占比62%/34%/2%。中高檔產(chǎn)品增速加快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；低檔產(chǎn)品增速回落系返鄉(xiāng)人員大量外出務(wù)工所致。分渠道看，2023Q1經(jīng)銷(xiāo)商/直銷(xiāo)（含團(tuán)購(gòu)）營(yíng)收8.43/0.41億元，同比+28%/+5%。截至2023Q1，經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量793家，其他地區(qū)新增57家，省外擴(kuò)張加速。分區(qū)域看，2023Q1甘肅東南部/蘭州及周邊地區(qū)/甘肅中部/甘肅西部/其他地區(qū)營(yíng)收2.78/2.3/1.2/0.64/1.92億元，同增25%/28%/63%/13%/16%，占比31%/26%/14%/7%/22%，持續(xù)突破華東、華北等省外市場(chǎng)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.79/1.03/1.30元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為31/24/19倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、高檔酒增長(zhǎng)不及預(yù)期、省外擴(kuò)張不及預(yù)期、華東銷(xiāo)售不及預(yù)期等。