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新能源行業(yè)收入占比過半，公司2022年業(yè)績(jī)亮眼。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.05億元，同比+58.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.18億元，同比+105.24%。其中，工控及電源行業(yè)收入11.06億元，同比+3.93%，收入占比40.89%；新能源行業(yè)收入14.56億元，同比+154.81%，收入占比53.82%；變頻家電及其他收入11.96億元，同比+99.19%，收入占比4.42%。
　　公司毛利率持續(xù)提升，盈利能力不斷加強(qiáng)。2022年公司毛利率為40.30%，同比+3.58pct；公司凈利率為30.34%，同比+6.93pct。2022年公司下游光伏、儲(chǔ)能和新能源汽車需求持續(xù)景氣，疊加上游芯片代工產(chǎn)能仍舊偏緊，以及公司新能源行業(yè)收入占比的大幅提升，公司毛利率持續(xù)增長(zhǎng)，凈利率達(dá)到歷史最高。
　　車規(guī)IGBT模塊配套超120萬輛車，海外車規(guī)模塊有望在今年放量。2022年公司應(yīng)用于新能源汽車主驅(qū)逆變器的IGBT模塊持續(xù)放量，合計(jì)配套超過120萬輛，其中A級(jí)及以上車型超過60萬輛。公司車規(guī)級(jí)IGBT模塊獲多家國(guó)際一線Tier 1定點(diǎn)，預(yù)計(jì)2023年開始大批量供貨，并且公司車規(guī)級(jí)SiC模塊開始在海外市場(chǎng)小批量供貨。此外，搭載公司車規(guī)級(jí)IGBT模塊的車型已遠(yuǎn)銷歐洲、東南亞、南美等地區(qū)。
　　海外業(yè)務(wù)取得重要突破，斯達(dá)歐洲實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.95億元。2022年公司海外業(yè)務(wù)取得快速發(fā)展，子公司斯達(dá)歐洲收入9,517.41萬元，同比+121.04%，預(yù)計(jì)2023年將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。公司自成立以來專注于IGBT模塊的研發(fā)及生產(chǎn)制造，在工控行業(yè)深耕多年，未來公司將在變頻器、電焊機(jī)、電梯控制器、伺服器、電源等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，加大海外市場(chǎng)的開拓力度，突破海外頭部客戶，提高市場(chǎng)占有率。
　　 SiC芯片產(chǎn)線進(jìn)展順利，配套自主芯片SiCMOS模塊有望于今年量產(chǎn)。2021年公司增發(fā)募集了約35億元資金，其中，公司擬投入5億元，用于自建SiC芯片產(chǎn)線建設(shè)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)6寸SiC芯片月產(chǎn)能5000片，目前公司產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)展順利，使用公司自主芯片的車規(guī)級(jí)SiCMOSFET模塊預(yù)計(jì)2023年開始在主電機(jī)控制器客戶批量供貨。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為12.09/16.36/22.06億元，對(duì)應(yīng)4月18日股價(jià)PE分別為39/29/21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車需求不及預(yù)期、光伏裝機(jī)不及預(yù)期、研發(fā)不及預(yù)期