>> 浙商證券-佛山照明(000541)2022年報點評：Q4經(jīng)營承壓，車燈業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大小： |
780KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閔繁皓 |
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投資事件
佛山照明發(fā)布2022年年報。2022全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入87.60億元（同比+0.39%），歸母凈利潤2.30億元（同比-23.10%），扣非后歸母凈利潤為2.22億元（同比+48.12%）。單Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.50億元（同比-13.31%），歸母凈利潤0.10億元（同比-88.27%），扣非后歸母凈利潤-0.03億元（去年同期為0.01億元）。
投資要點
Q4收入短期承壓，預(yù)計主要受通用照明、LED封裝業(yè)務(wù)下滑影響
2022全年公司收入基本持平，其中通用照明業(yè)務(wù)/ LED封裝及組件產(chǎn)品/車燈產(chǎn)品/貿(mào)易及其他產(chǎn)品分別同比-11.57%/-15.52%/+92.40%/ +6.73%。車燈產(chǎn)品+92.40%主要系口徑影響，21年8月起并表車燈廠南寧燎旺，燎旺2022年實現(xiàn)收入15.59億元。
Q4公司收入-13.31%，我們預(yù)計通用照明、LED封裝業(yè)務(wù)均有下滑（子公司LED封裝廠商國星光電披露Q4營業(yè)收入同比-13%），車燈業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健。
加快拓展新能源車燈市場，重視車燈研發(fā)
2022年公司成立華南、西南、東北區(qū)域銷售團(tuán)隊，重點拓展新能源車車燈市場，年內(nèi)承接33個新項目（超一半以上項目為新能源汽車車燈項目），公司目前客戶包括上通五、重慶長安、一汽奔騰、賽力斯等汽車主機(jī)廠。目前在研項目包括24像素智能化ADB遠(yuǎn)光模組、車用高流明復(fù)合反射型LED芯片及高密度矩陣式封裝、前燈燈光模組等，有望提高車燈產(chǎn)品競爭力。
Q4歸母凈利率承壓，主要系毛利率下滑及銷售、管理費用剛性影響
Q4毛利率同比-1.68pct至16.78%，預(yù)計主要受LED封裝業(yè)務(wù)毛利率下滑拖累。費用端，銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別同比+0.68pct/+0.67pct/-0.31pct/-0.08pct。綜合影響下，Q4歸母凈利率同比-2.62pct至0.41%。
盈利預(yù)測與估值
隨線下客流復(fù)蘇帶動照明需求增長，公司通用照明、LED封裝業(yè)務(wù)有望逐漸修復(fù)，公司逐步拓展新能源車燈市場，車燈客戶結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.82億元、3.45億元、4.15億元，分別同比+22.46%、+22.20%、+20.46%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為25x/20x/17x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：車燈下游需求不振；消費復(fù)蘇不及預(yù)期
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