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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　國內(nèi)宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下降疊加美元強(qiáng)周期扭轉(zhuǎn)，北上資金連續(xù)6個(gè)月增配A股。邊際維度，流入科技成長與消費(fèi)，流出煤炭與地產(chǎn)鏈；央國企持股占比回升至36%。
　　摘要：
　　困境反轉(zhuǎn)，北上資金持續(xù)凈流入。一方面，過去兩年當(dāng)中影響預(yù)期的疫情、經(jīng)濟(jì)、地緣政治等關(guān)鍵因素的不確定性在2023年出現(xiàn)系統(tǒng)性的下降，由此帶來的困境反轉(zhuǎn)在資金層面得到很好的映射。另一方面，自11月以來市場對美聯(lián)儲后續(xù)加息節(jié)奏預(yù)期已趨于平穩(wěn)，對本輪美元流動性緊縮定價(jià)已基本充分，美元強(qiáng)勢地位的扭轉(zhuǎn)往往預(yù)示著全球資本重回?cái)U(kuò)張。具體來看，2022年11月中旬以來，北上資金累計(jì)凈流入超2900億元，成交額占全A比重由10%抬升至12%。
　　截至2023年4月20日，北上資金持倉市值2.53萬億元，較2022年底上升2850.41億元，占全A流通市值比例3.45%。從北上投資者行業(yè)持股規(guī)?？矗浩珢巯M(fèi)、新能源和醫(yī)藥。在2.53萬億的北上投資者持倉當(dāng)中，行業(yè)層面來看，北上投資者持有前五的板塊分別為食品飲料3365.49億元（持倉比例13.32%）、新能源3179.18億元（12.59%）、醫(yī)藥2204.16億元（8.73%）、銀行1737.11億元（6.88%）、電子1558.64億元（6.17%），前五大行業(yè)持倉規(guī)模占比達(dá)到47.69%，持股行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。
　　從北上行業(yè)超低配比例看：超配新能源與消費(fèi)，低配金融、電子。相比于自由流通市值的標(biāo)配比例（行業(yè)自由流通市值占比），北上投資者2023年以來非常鮮明地超配新能源與消費(fèi)，其中新能源超配5.78%，食品飲料超配5.46%，家電超配3.87%，醫(yī)藥超配0.98%，消費(fèi)者服務(wù)超配0.90%。由于這種集中的持股結(jié)構(gòu)，則必然導(dǎo)致大部分行業(yè)處于低配狀態(tài)，其中銀行低配1.97%，非銀低配1.48%，電子低配1.55%。
　　2023年以來邊際維度：流入科技成長與消費(fèi)，流出煤炭與地產(chǎn)鏈。截至4月20日，北上2023年凈流入1956.29億元，主要流向科技成長與消費(fèi)，主要流出煤炭與地產(chǎn)鏈。具體來看，行業(yè)層面，期間主要凈流入Top5分別為新能源（383.17億元）、食品飲料（280.38億元）、電子（206.91億元）、機(jī)械（163.31億元）、非銀金融（159.35億元），主要凈流出Top5分別為煤炭（-42.33億元）、房地產(chǎn)（-32.94億元）、家電（-27.79億元）、通信（-16.87億元）、農(nóng)林牧漁（-9.94億元）。
　　國有企業(yè)主要位于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，北上持倉比例連續(xù)攀升。截至4月20日，A股流通市值中，央國企占比達(dá)45%；風(fēng)格上，金融、周期與消費(fèi)等占比較高。行業(yè)分布來看，央國企流通市值占比較高的主要有：煤炭（93%）、電力及公用事業(yè)（82%）、建筑（82%）、石油石化（78%）、鋼鐵（77%）、交通運(yùn)輸（73%）、銀行（73%）、食品飲料（72%）、非銀金融（70%）、國防軍工（68%）等。從外資持股結(jié)構(gòu)來看，北上資金持有央國企市值合計(jì)達(dá)9097.87億元，相較2022年10月底市值抬升2885.64億元，持股占比達(dá)到36%，為連續(xù)六個(gè)月以來持續(xù)抬升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）地緣風(fēng)險(xiǎn)；2）疫情變異；3）需求修復(fù)不及預(yù)期等。