>> 東吳證券-圖南股份(300855)2022年年報點評：股權(quán)激勵初顯威力，歸母同增41%。-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇立贊,錢佳興 |
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事件：公司發(fā)布2022年報和2023年一季度報，2022年營收10.32億元，同比增長47.93%，歸母凈利潤2.55億元，同比增長40.51%，2023Q1營收3.31億元，同比增長56.10%，歸母凈利潤0.84億元，同比增長106.69%。
投資要點
2022年和2023Q1營收和盈利延續(xù)高增長，2023利率增速有望加快。受益于下游航空發(fā)動機需求高增長態(tài)勢，公司整體營收凈利潤維持高速增長，2022年公司實現(xiàn)營收10.32億元，同比增長47.93%，歸母凈利潤2.55億元，同比增長40.51%，扣非凈利潤2.50億元，同比增長52.60%；2023Q1延續(xù)了2022年營收和盈利的高增長趨勢，營收3.31億元，同比增長56.10%，歸母凈利潤0.84億元，同比增長106.69%。利率端看，2022年整體毛利率為35.00%，下降6.19pct，主要原因系原材料電解鎳漲價影響；2023Q1整體毛利率為37.32%，，提高9.41pct，說明2022年原材料漲價因素基本落地，后續(xù)有望催化利潤率持續(xù)提高。
股權(quán)激勵提振信心，募投項目結(jié)項推動產(chǎn)能提升。公司2022年實行股票激勵計劃，以20.93元/股的授予價格向19名核心員工授予35萬股限制性股票，占公司股本總額的0.12%，考核目標(biāo)以2021年1.81億元凈利潤為基準(zhǔn)，2022和2023年凈利潤增長不低于21%（2.19億元）和53%（2.77億元）。截至2022年末，公司募投項目“年產(chǎn)1000噸超純凈高性能高合金材料建設(shè)項目”、“年產(chǎn)3300件復(fù)雜薄壁高溫合金結(jié)構(gòu)件建設(shè)項目”和“企業(yè)研發(fā)中心建設(shè)項目”已經(jīng)完成結(jié)項，項目投產(chǎn)將有利于補充公司現(xiàn)有產(chǎn)能，推動公司營收和利潤水平不斷提高。
國內(nèi)高溫合金龍頭，持續(xù)受益軍機航發(fā)需求預(yù)期向好。2023年國防費預(yù)算約為15537億元人民幣，同比增長7.2%；2023年3月20日，國資委發(fā)文表示支持中央軍工企業(yè)“做強、做優(yōu)、做大”。受益于“十四五”周期國防軍工高景氣周期，一方面，航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)進(jìn)入全面列裝+換裝的階段；另一方面，國產(chǎn)大飛機C919交付進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，軍機航發(fā)需求有望受益于“換裝+國產(chǎn)化”雙輪驅(qū)動實現(xiàn)快速放量，公司作為高溫合金及制品核心供應(yīng)商，有望實現(xiàn)業(yè)務(wù)快速增長。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司高溫合金領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為3.50（+0.37）/4.71（+0.46）/6.23億元；對應(yīng)PE分別為42/31/24倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）下游需求及訂單波動；2）公司盈利不及預(yù)期；3）市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
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