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公司發(fā)布2022年年報：營收10.32億元，同比增長47.93%；歸母凈利潤2.55億元，同比增長40.51%；扣非后歸母凈利潤2.50億元，同比增長52.60%；基本每股收益0.85元，同比增長41.67%；加權平均凈資產(chǎn)收益率18.76%，同比增加2.81pct。
　　公司發(fā)布2023年一季報：營收3.31億元，同比增長56.10%，環(huán)比增長9.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.84億元，同比增長106.69%，環(huán)比增長19.59%；扣非后歸母凈利潤0.79億元，同比增長95.89%，環(huán)比增長16.92%；基本每股收益0.28元/股，同比增長115.38%，加權平均凈資產(chǎn)收益率5.45%，同比增加2.22pct。
　　高溫合金產(chǎn)品收入持續(xù)快速增長。2022年，公司鑄造高溫合金實現(xiàn)收入4.75億元，同比增長63.24%，占總營收的46.00%，銷量為1004.46噸，單價為47.28萬元/噸，毛利率為46.35%。變形高溫合金實現(xiàn)收入3.19億元，同比增長62.15%，占總營收的30.92%，銷量為1724.60噸，單價為18.51萬元/噸，毛利率為25.18%。其他合金制品實現(xiàn)收入1.26億元，同比增長15.31%，占總營收的12.23%，銷量為895.19噸，單價為14.10萬元/噸，毛利率為8.90%。特種不銹鋼實現(xiàn)收入0.91億元，同比增長3.75%；占總營收的8.79%，銷量為342.13噸，單價為26.53萬元/噸，毛利率為41.18%。
　　2022年期間費用率顯著降低，研發(fā)費用持續(xù)增長。2022年，公司毛利率為35.00%，同比減少2.31pct；凈利率為24.68%，同比減少1.30pct。公司期間費用總額1.06億元，同比增長10.42%，期間費用占營收比重10.30%，同比減少3.50pct；其中研發(fā)費用5377.99萬元，同比增長20.14%。
　　2023年第一季度，公司毛利率為37.22%，同比增加3.20pct，環(huán)比增加2.99pct；凈利率為25.23%，同比增加6.17pct，環(huán)比增加2.21pct。
　　2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長。2022年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額2.43億元，同比增長36.11%；2023年第一季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-1.06億元，同比減少774.63%。
　　應收賬款、合同負債同比大幅增長。截至2022年末，公司存貨3.95億元，同比增長23.50%；應收賬款1.26億元，同比增長378.90%，應收票據(jù)0.27億元，同比減少33.62%；公司合同負債0.72億元，較2022年初增長648.83%，較2022年三季度末減少7.41%。
　　募投、擴產(chǎn)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。截至2022年末，公司募集資金投資項目“年產(chǎn)1000噸超純凈高性能高溫合金材料建設項目”、“企業(yè)研發(fā)中心建設項目”已建設完成，“年產(chǎn)3300件復雜薄壁高溫合金結構件建設項目”仍處于建設期，投資進度46.93%；全資子公司圖南部件開展的航空用中小零部件自動化加工產(chǎn)線項目建設目前設備采購及安裝調試已基本完成；公司計劃通過圖南智造投資8.55億元開展年產(chǎn)1000萬件航空用中小零部件自動化產(chǎn)線項目建設，目前正在辦理開工建設前的各項審批手續(xù)。
　　客戶集中度進一步增加。2018年至2022年，公司對前五大客戶銷售額從2.62億元增長至7.85億元，年均復合增速為31.55%；占年度銷售額比例從60.38%持續(xù)增長至76.01%。公司對第一大客戶銷售額從1.99億元增長至5.94億元，年均復合增速為31.36%；占年度銷售額比例從45.94%增長至57.52%。
　　我們根據(jù)最新財報調整盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.50/4.44/5.64億元，EPS分別為0.89/1.13/1.44元/股，對應4月19日收盤價PE為53.8/42.4/33.4倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：原材料價格上漲而產(chǎn)品調價相對滯后；募投項目及投資項目建設及投產(chǎn)進度不及預期；行業(yè)競爭加劇。