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國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)安全、大數(shù)據(jù)與云服務(wù)提供商
　　公司是國(guó)內(nèi)防火墻龍頭企業(yè)，考慮公司投入加大，我們下調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.93、6.40億元（原預(yù)測(cè)為7.08、8.91億元），新增2025年預(yù)測(cè)為8.14億元，EPS為0.42、0.54、0.69元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為27.7、21.3、16.8倍，考慮公司在云安全、工控安全、數(shù)據(jù)安全等領(lǐng)域的前瞻布局，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2023年業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待
　　（1）公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.43億元，同比增長(zhǎng)5.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.05億元，同比下降10.83%。其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.80億元，同比增長(zhǎng)6.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.25億元，同比大幅增長(zhǎng)93.24%，費(fèi)用控制成效顯著。（2）分產(chǎn)品看，公司基礎(chǔ)安全產(chǎn)品收入為24.34億元，同比增長(zhǎng)8.08%；基礎(chǔ)安全服務(wù)收入為4.41億元，同比增長(zhǎng)2.23%；云計(jì)算及云安全收入為3.19億元，同比增長(zhǎng)15.52%；大數(shù)據(jù)及態(tài)勢(shì)感知收入為3.45億元，同比下滑11.23%。（3）全年公司銷售毛利率為59.72%，同比略提升0.31個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率為22.92%，同比提升1.47個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為9.09%和23.16%，同比下降0.97、0.79個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，2023年?duì)I業(yè)收入目標(biāo)為30%增長(zhǎng)，同時(shí)要聚焦核心業(yè)務(wù)，抓大放小，控制成本費(fèi)用，節(jié)流增效，我們認(rèn)為公司全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待。
　　持續(xù)推進(jìn)行業(yè)深耕策略，取得顯著成效
　　2022年公司營(yíng)銷側(cè)行業(yè)深耕策略的持續(xù)推進(jìn)，地市下沉和渠道拓展工作的進(jìn)一步落實(shí)，行業(yè)客戶營(yíng)收同比增長(zhǎng)64.73%，商業(yè)客戶營(yíng)收同比增長(zhǎng)54.95%。2023年將繼續(xù)在公司確定的重點(diǎn)行業(yè)內(nèi)深入挖掘行業(yè)縱深市場(chǎng)需求，實(shí)現(xiàn)行業(yè)帶動(dòng)地方、地方驅(qū)動(dòng)行業(yè)的營(yíng)銷業(yè)務(wù)推進(jìn)態(tài)勢(shì)，持續(xù)完善“銷售行業(yè)化+渠道合作”業(yè)務(wù)布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政府財(cái)政支出緊張風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)金流下滑風(fēng)險(xiǎn)。