>> 安信證券-交通運輸行業(yè)周報：看好出行需求加速釋放-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 3382KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領先大市 |
作者： |
孫延,宋尚杰 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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本周上證綜指較上周環(huán)比-1.11%，A股交運指數較上周環(huán)比-1.22%，跑輸上證指數0.11pct。本周重點關注個股中，中遠海控、華貿物流、中國國航、春秋航空、中遠海能漲幅居前。
行業(yè)動態(tài)跟蹤：
快遞行業(yè)：
?。?）3月件量增速恢復至20%+，4月增速有望新高：3月全國快遞服務企業(yè)業(yè)務量完成104.8億件，同比增長22.7%，在消費未完全恢復大環(huán)境下，快遞增長韌性凸顯。3月上市快遞公司件量同比/環(huán)比增速分別為：順豐+28.6%/+18%，圓通+25.5%/+14%，申通+33.9%/+7%，韻達-8.5%/+5%。我們認為順豐傳統(tǒng)時效件需求穩(wěn)健，退貨件及電商標快均維持較快增長，此外去年3月封控影響帶來更低基數。通達系各家增速均符合預期。4月上半月行業(yè)日均單量約3.5億單，較3月環(huán)比+3.5%，我們預計4月同比增速有望年內新高。
?。?）當前價格或已提前接近淡季底部：3月龍頭企業(yè)單價環(huán)比2月變動情況：圓通-0.08元、韻達-0.07元、申通-0.01元、順豐環(huán)比-0.20元。順豐3月價格回落，主要由于件量結構變化。通達系價格繼續(xù)環(huán)比下降，主要因為自2月中旬以來的價格競爭持續(xù)，今年競爭節(jié)奏加快，雖未進入最淡季節(jié)，但當前行業(yè)價格已提前接近往年淡季。我們認為在行業(yè)監(jiān)管仍存底線托底作用，高質量發(fā)展主線未背離，行業(yè)價格在接下來的淡季下行空間有限，例如義烏3月價格見底回升，靜待行業(yè)價格催化反轉。
?。?）市場份額持續(xù)分化：3月各家份額：圓通17.0%，韻達13.8%，申通12.6%，順豐9.9%。A股通達系前三名份額差異分別為3.1pts/1.2pts，對比2022年12月份額差異（1.0pts/3.2pts）,圓通持續(xù)擴大份額優(yōu)勢，申通保持追趕，行業(yè)格局持續(xù)分化。
航空機場：
?。?）國內運量已超出疫情前近10%。本周（4.15-4.21）民航客運航班量日均13592班次，環(huán)比+0.5%，恢復至2019年同期的95.4%；其中國內航班量日均12693班次，環(huán)比+0.3%，恢復至2019年同期的108.9%；國際及地區(qū)航班量日均899班次，環(huán)比+2.8%，恢復至2019年同期的34.9%。
?。?）今年有望迎來史上最旺五一，機票支付價格較疫情前大幅增長。據民航局統(tǒng)計數據，截止4月21日，五一假期訂票超600萬人次，預計五一假期民航日均將運輸旅客180萬人次左右，將超出近五年來最高的日均173萬人次。票價方面，據去哪網數據，今年“五一”期間出行的機票提前預定量超2019年同期，機票支付均價較2019年增長五成。同時根據航旅縱橫數據，“五一”假期國內機票平均支付價格較今年春節(jié)期間上漲18%。結合今年春運高峰期間部分航司已實現扭虧，因此在后疫情時代的首個“五一”，航司普遍實現扭虧或增盈具有較高確定性
航運：
?。?）減產沖擊基本結束，行業(yè)逐步進入淡季，本周原油運價底部徘徊。4月21日BDTITD3C運價達48232美元/天，環(huán)比上周-7163美元/天。預計OPEC+減產沖擊基本結束，同時行業(yè)逐步進入淡季，4-7月煉廠檢修集中，預計二季度運價見底后區(qū)間震蕩，下半年旺季運價將持續(xù)上升。
?。?）成品油運價持續(xù)回升，歐洲多國罷工疊加歐美假期，看好運價延續(xù)上漲。4月21日BCTITC7運價達到35879美元/天，環(huán)比上周+2206美元/天，成品油運價穩(wěn)步回升。
?。?）BDI指數本周小幅回升，仍處盈虧平衡線以上。4月21日BDI達到1504點，較上周環(huán)比+2.80%。
?。?）外貿集運運價企穩(wěn)，SCFI指數環(huán)比回升。4月21日SCFI指數達到1037.07點，環(huán)比+3.42%，主要源于國內五一假期的提前出貨潮疊加船東停航保價影響。
公路鐵路：
本周貨運流量指數環(huán)比基本持平。本周（4.15-4.21）整車貨運流量指數均值為96.30，較上周環(huán)比基本持平。長期來看，隨著疫情等不確定性因素減弱、經濟回升態(tài)勢明朗，貨運物流景氣度正逐步修復。
核心觀點：
快遞物流：1）2023年行業(yè)競爭節(jié)奏加快，但不脫離高質量發(fā)展底線。結合各快遞企業(yè)2023年發(fā)展戰(zhàn)略，中通要求2023年市場份額與盈利能力均提升，圓通提出數字化的進一步落地，韻達提出2023年堅持以網點發(fā)展為核心，申通指出2023年要實現單量、質量、利潤的均衡提升，我們預計2023年行業(yè)競爭節(jié)奏加快，頭部企業(yè)對份額訴求加強，落后企業(yè)對盈利穩(wěn)定要求提高，預計行業(yè)仍不脫離高質量發(fā)展底線，也即價格競爭幅度有限，不會陷入惡性價格競爭。2）看好2023年需求修復性增長，關注龍頭的份額提升，落后企業(yè)的盈利修復。在物流通暢及消費持續(xù)復蘇下，我們中性測算2023年行業(yè)業(yè)務量恢復至1236億件，對應增速12%。行業(yè)高質量發(fā)展趨勢明確，惡性價格博弈不再。2023年或為快遞行業(yè)格局分化之年。頭部企業(yè)仍能靠產品與服務獲得份額提升，盈利穩(wěn)健增長；落后企業(yè)持續(xù)面臨壓力，關注潛在的管理改善、降本兌現情況，或存在修復彈性機會。重點關注：圓通速遞、順豐控股、中通快遞、申通快遞、德邦股份、韻達股份。
航空：1）國內航班量超出疫情前水平，國際航班快速回暖。國內航班量已超疫情前水平，航季更替后國際線加速復蘇。五一假期旅行航線預定票價較現在提升2-5倍，屆時有望量價齊升。民航需求彈性凸顯，
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