>> 東方證券-快遞行業(yè)3月數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：低基數(shù)下行業(yè)量增價(jià)穩(wěn)，順豐增速修復(fù)顯著，通達(dá)系進(jìn)入底部布局期-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 437KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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—行業(yè)：低基數(shù)下快遞復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，件量高增，單價(jià)相對(duì)穩(wěn)定。1）收入端行業(yè)延續(xù)快速復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。3月快遞業(yè)務(wù)收入972.4億元，同比18.8%，環(huán)比14.4%。1-3月累計(jì)業(yè)務(wù)收入2589.6億元，同比+8.2%。集中度：CR8為84.9%，較上月下降0.2pct。2）件量端行業(yè)維持亮眼高增速，當(dāng)月業(yè)務(wù)量同比上漲22.7%。3月快遞業(yè)務(wù)量104.8億件，同比22.7%，環(huán)比14.3%。3月國際及港澳臺(tái)件量同比+71.0%；異地件量同比+24.4%；同城件同比+5.1%。1-3月累計(jì)快遞業(yè)務(wù)量268.9億件，同比11.0%。3）政策托底，全行業(yè)價(jià)格降幅仍溫和可控。3月平均單票收入9.28元，同比-3.2%，環(huán)比0.2%；1-3月累計(jì)單票收入9.63元，同比-2.5%。重點(diǎn)區(qū)域中，浙江3月單票收入5.23元，同比-1.7%，其中金華（義烏）3月單票收入3.10元，同比0.9%，增速回暖、由負(fù)轉(zhuǎn)正。廣東3月單票收入8.03元，同比2.6%，連續(xù)9個(gè)月保持正增長。
上市公司：申通連續(xù)2月領(lǐng)跑，順豐增速修復(fù)顯著。1）收入端：申通收入增速連續(xù)2個(gè)月領(lǐng)跑。3月快遞業(yè)務(wù)收入增速申通（25.63%）>順豐（25.62%）>圓通（24.3%）>韻達(dá)（-10.7%）；1-3月累計(jì)增速申通（19.4%）>圓通（17.3%）>順豐（14.9%）>韻達(dá)(-8.3%）。2）件量端：行業(yè)件量增速持續(xù)分化。3月業(yè)務(wù)量同比增速：申通（33.9%）>順豐（28.6%）>圓通（25.5%）>韻達(dá)（-8.5%）；1-3月累計(jì)業(yè)務(wù)量同比增速申通（24.3%）>圓通（20.0%）>順豐（18.1%）>韻達(dá)（-11.2%）。3月市場份額：圓通（16.9%）>韻達(dá)（13.8%）>申通（12.6%）>順豐（9.9%）。3）價(jià)格端：單票收入降幅溫和可控。3月順豐單票收入15.16元，同比-2.3%，環(huán)比-1.3%；申通單票收入2.41元，同比-5.9%，環(huán)比-0.4%；圓通單票收入2.46元，同比-0.9%，環(huán)比3.1%；韻達(dá)單票收入2.53元，同比-2.3%，環(huán)比-2.7%。1-3月單票收入：順豐15.85元，同比-2.7%，申通2.48元，同比-3.9%，韻達(dá)2.61元，同比+3.3%，圓通2.55元，同比-2.3%。
投資建議與投資標(biāo)的
春節(jié)后受總體消費(fèi)弱復(fù)蘇、市場降價(jià)擾動(dòng)、線下場景恢復(fù)等因素影響，快遞行業(yè)總體表現(xiàn)較為低迷。我們認(rèn)為當(dāng)前快遞行業(yè)總體進(jìn)入底部布局期：1）消費(fèi)持續(xù)回暖，件量有望維持高增速。3月社零同比10.6%創(chuàng)21個(gè)月新高，根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，4月中上旬快遞件量預(yù)計(jì)增長近50%，低基數(shù)+逐步進(jìn)入旺季，快遞件量有望持續(xù)高增；2）政策監(jiān)管下，行業(yè)總體無激烈價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)。短期局部性、階段性、季節(jié)性價(jià)格波動(dòng)較為正常，但基于監(jiān)管環(huán)境和當(dāng)前行業(yè)現(xiàn)狀，總體無大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)基礎(chǔ)；3）量增價(jià)穩(wěn)，成本改善，單票利潤有望進(jìn)一步提升。規(guī)模效應(yīng)持續(xù)提升，疊加燃油、防疫開支等下降，各公司單票利潤有望進(jìn)一步提升。
持續(xù)推薦順豐控股(002352，買入)：22年公司時(shí)效件量、收入均好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)快遞件量增速和單票收入和毛利均顯著改善，快運(yùn)和同城業(yè)務(wù)毛利率提升或虧損顯著縮窄。展望今年，速運(yùn)主業(yè)受益順周期增速改善、精益成本，多元物流業(yè)務(wù)條線全面轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，總體表現(xiàn)有望超預(yù)期。同時(shí)鄂州機(jī)場轉(zhuǎn)運(yùn)中心預(yù)計(jì)三季度投產(chǎn)，將打開短中長期想象空間。維持目標(biāo)價(jià)72.95元，較當(dāng)前33%空間。
通達(dá)系總體低位，低基數(shù)下全年件量增速可期。監(jiān)管政策下，價(jià)格表現(xiàn)或超預(yù)期，同時(shí)關(guān)注潛在格局改善可能。建議關(guān)注圓通速遞(600233，未評(píng)級(jí))、申通快遞(002468，未評(píng)級(jí))、韻達(dá)股份(002120，未評(píng)級(jí))。
風(fēng)險(xiǎn)提示
電商消費(fèi)低迷風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)封控風(fēng)險(xiǎn)、局部價(jià)格戰(zhàn)加劇風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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