>> 中郵證券-華測導航(300627)2022年報點評：毛利率持續(xù)提升，海外業(yè)務(wù)高速成長-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大?。?/td>
| 729KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王立康 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
公司發(fā)布2022年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入22.36億元，同比增長17.50%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.61億元，同比增長22.69%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.84億元，同比增長23.29%。
業(yè)績穩(wěn)健增長，海外收入增速亮眼。公司面對宏觀環(huán)境的不確定性，積極應(yīng)對并及時調(diào)整經(jīng)營策略和市場擴展策略，實現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)健增長。營收方面，公司在建筑與基建板塊實現(xiàn)收入9.17億元，同比增長6.68%，在地理空間信息板塊實現(xiàn)收入4.22億元，同比增長22.23%，在資源與公共事業(yè)板塊實現(xiàn)收入7.98億元，同比增長31.07%，在機器人與自動駕駛板塊實現(xiàn)收入9889.30萬元，同比增長10.84%。分銷售區(qū)域來看，2022年公司海外市場收入為4.87億元，同比增長54.56%，國內(nèi)市場收入為17.49億元，同比增長10.14%。
毛利率提升，研發(fā)投入持續(xù)增加。報告期內(nèi)公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為19.97%、8.25%、18.02%、-0.65%，分別同比變動-2.13pct、+2.16pct、+0.53pct、-1.17pct，綜合期間費用率保持穩(wěn)定。其中，管理費用率的顯著增加是由于股權(quán)激勵攤銷、上海華測時空智能產(chǎn)業(yè)園及武漢的華測時空智能科創(chuàng)園投入使用的折舊攤銷等；研發(fā)投入方面，公司報告期內(nèi)投入了高精度定位芯片、激光頭、乘用車自動駕駛高精度定位產(chǎn)品等多項研發(fā)戰(zhàn)略項目，進一步增強公司技術(shù)壁壘與核心競爭力。報告期內(nèi)公司積極采取研發(fā)降本，通過優(yōu)化設(shè)計、自研核心元器件等方式推動公司毛利率同比提升2pct至56.64%，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。
布局兩大基礎(chǔ)平臺和四大行業(yè)應(yīng)用板塊，具備核心競爭力與長期成長動力。公司目前擁有高精度定位芯片技術(shù)與全球星地一體增強網(wǎng)絡(luò)服務(wù)兩大基礎(chǔ)平臺，在技術(shù)平臺方面，公司經(jīng)過多年探索，已形成了較為完備的、以高精度GNSS芯片、板卡、模組、天線等基礎(chǔ)器件為主的高精度定位芯片技術(shù)平臺，已經(jīng)研發(fā)并量產(chǎn)了高精度GNSS基帶芯片“璇璣”、多款高精度GNSS板卡、模組、天線等基礎(chǔ)器件，實現(xiàn)了核心技術(shù)自主可控，公司未來將進一步投入高精度GNSS核心芯片的研發(fā)，增強核心技術(shù)競爭力。在服務(wù)平臺方面，公司攻堅SWAS廣域增強系統(tǒng)核心算法和打造全球星地一體增強網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建全球衛(wèi)星導航定位解算平臺，能夠面向全球客戶提供精準可靠安全的位置增強服務(wù)和解決方案。目前，公司平臺除滿足測量測繪、位移監(jiān)測、精準農(nóng)業(yè)、國土資源調(diào)查、智慧城市管理等對高精度定位需求的服務(wù)外，還能覆蓋海洋、沙漠等地基增強系統(tǒng)難以覆蓋的區(qū)域，實現(xiàn)空地一體化增強服務(wù)，未來，全球星地一體增強網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺還將為自動駕駛車、各類機器人等提供高精度位置信息，打造行業(yè)生態(tài)鏈。在行業(yè)應(yīng)用方面，公司技術(shù)和服務(wù)平臺目前主要應(yīng)用在建筑與基建、地理空間信息、資源與公共事業(yè)、機器人與自動駕駛四大板塊。隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)逐漸落地，同時高精度定位技術(shù)隨著應(yīng)用推廣也愈發(fā)成熟，產(chǎn)品化成本越來越低，我們認為高精度位置信息的需求也將在各下游領(lǐng)域逐步起量，并且會在更多行業(yè)和場景的應(yīng)用，有望助公司實現(xiàn)長期成長。
投資建議
參考公司2022年報情況和下游行業(yè)的國內(nèi)外景氣度情況，相較前次報告，我們下調(diào)了公司2023-2024年的收入及毛利率預(yù)測，并新增2025年盈利預(yù)測。預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入為29.45億元、38.24億元、48.72億元，歸母凈利潤為4.97億元、6.62億元、8.51億元，EPS為0.93元、1.24元、1.59元，對應(yīng)PE為28倍、21倍、17倍，我們看好公司未來表現(xiàn)，維持“買入”評級。
風險提示：
行業(yè)應(yīng)用滲透率提升不及預(yù)期；汽車智能化程度推進不及預(yù)期；海外市場業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場競爭加劇。
|
|
