>> 招商證券-鼎通科技(688668)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，服務(wù)器連接器有望迎AI催化-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
鄢凡,梁程加 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2023年4月18日公司發(fā)布2022年年度報(bào)告和2023年一季度報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收8.39億元，同比增長(zhǎng)47.7%；歸母凈利潤(rùn)1.68億元，同比增長(zhǎng)54.02%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.57億元，同比增長(zhǎng)58.47%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.62億元，同比下降8.18%；歸母凈利潤(rùn)3322萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.06%；扣非歸母凈利潤(rùn)3044萬(wàn)元，同比下降2.75%。
22年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，23Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司通過(guò)擴(kuò)充業(yè)務(wù)規(guī)模，提升技術(shù)水平，實(shí)現(xiàn)47.7%的營(yíng)業(yè)收入增速，高于連接器市場(chǎng)平均增速，在行業(yè)內(nèi)地位穩(wěn)步提升，已成為連接器模組行業(yè)龍頭企業(yè)供應(yīng)商。23Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降80.9%，主要系受到公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，原材料及人工方面的運(yùn)營(yíng)成本較高的影響；研發(fā)投入同比增長(zhǎng)34.12%，系公司加大研發(fā)投入力度，增加研發(fā)項(xiàng)目并擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊(duì)。
盈利質(zhì)量?jī)?yōu)異，注重研發(fā)投入。受益于公司產(chǎn)品精密化程度高及定制化程度高，公司盈利能力保持較高水平。2020、2021及2022年毛利率分別為37.3%、34.8%、35.7%，凈利率分別為20.3%、19.3%、20.1%，ROE分別為14.3%、14.2%、13.3%。公司注重研發(fā)投入，2020、2021及2022年研發(fā)費(fèi)用率分別為7.8%、6.5%、7.8%，為期間費(fèi)用中最主要的組成部分。截至2022年，公司已獲得113項(xiàng)專利，其中國(guó)內(nèi)授權(quán)發(fā)明專利36項(xiàng)，實(shí)用新型授權(quán)專利77項(xiàng)。同時(shí)公司多項(xiàng)在研項(xiàng)目處于研發(fā)階段，用于新能源汽車、I/O連接器、背板連接器等領(lǐng)域，研發(fā)成果持續(xù)轉(zhuǎn)化推動(dòng)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
服務(wù)器連接器品類升級(jí)，大客戶份額持續(xù)提升。服務(wù)器高速率下游應(yīng)用場(chǎng)景的增加，對(duì)高性能通訊連接器的傳輸速率和穩(wěn)定性提出了更高的要求。由于傳輸速率的提升加速了連接器發(fā)熱程度，因此需要通過(guò)加裝散熱器實(shí)現(xiàn)更高的散熱效率，散熱器自供比例不斷提升節(jié)約原材料成本，使得全球通脹不利背景下毛利率穩(wěn)中有升。同時(shí)品類擴(kuò)張推動(dòng)公司在大客戶內(nèi)份額持續(xù)提升。公司積極擴(kuò)產(chǎn)匹配下游需求，新募集項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增通訊連接器產(chǎn)能6.2億，其中CAGE與WAFER連接器占比分別為95%與5%。隨著公司品類擴(kuò)張與產(chǎn)能擴(kuò)充，預(yù)計(jì)公司通訊連接器業(yè)務(wù)有望維持高速增長(zhǎng)。
汽車連接器向Tier-1轉(zhuǎn)型，拓展產(chǎn)品矩陣同時(shí)拓展客戶群體。公司汽車業(yè)務(wù)板塊以控制器、線束連接器、高壓連接器為重點(diǎn)，2022年實(shí)現(xiàn)1.61億元收入，同比增長(zhǎng)達(dá)112.51%。公司重點(diǎn)打造比亞迪作為標(biāo)桿客戶，目前與比亞迪的供貨包括電子鎖、電動(dòng)水泵一系列、電控單元、高壓銅排母排等產(chǎn)品，單車價(jià)值量持續(xù)提升。同時(shí)公司客戶資源持續(xù)增加，除比亞迪外拓展出菲尼克斯電氣、南都電源、蜂巢能源、億緯鋰能等優(yōu)質(zhì)客戶。公司新募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)3.7億產(chǎn)值，其中高壓連接器、電控連接器、電動(dòng)水泵連接器及高壓互鎖連接器占比分別為40%、30%、27%、3%。受益于新能源汽車滲透率提升及汽車國(guó)產(chǎn)化率提升，預(yù)計(jì)公司汽車連接器產(chǎn)品有望保持高速增長(zhǎng)。
投資建議：公司專注于研發(fā)、生產(chǎn)、銷售通訊連接器精密組件和汽車連接器精密組件，憑借集精密模具設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)與產(chǎn)品制造的一體化綜合服務(wù)能力，與國(guó)際連接器巨頭廠商建立長(zhǎng)期穩(wěn)固的合作關(guān)系。公司產(chǎn)品品類持續(xù)擴(kuò)張，在大客戶體內(nèi)份額持續(xù)提升；同時(shí)公司在汽車連接器領(lǐng)域積極向Tier-1轉(zhuǎn)型，深度綁定行業(yè)龍頭比亞迪。公司直接受益于發(fā)展AI對(duì)算力需求的拉動(dòng)，通訊連接器業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有望超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別2.46/3.48/5.03，對(duì)應(yīng)增速為46%/41%/44%/，對(duì)應(yīng)PE分別為27.7X/19.6X/13.5X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶需求不及預(yù)期、毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。
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