>> 中泰證券-鼎通科技(688668)短期業(yè)績(jī)承壓，通訊連接器將受益于算力需求-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
陳寧玉,王逢節(jié) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公告摘要：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.39億元，同比增長(zhǎng)47.74%，歸母凈利潤(rùn)1.68億元，同比增長(zhǎng)54.02%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.57億元，同比增長(zhǎng)58.47%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.62億元，同比下降8.18%，歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比增長(zhǎng)3.06%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.30億元，同比下降2.75%。
下游需求影響業(yè)績(jī)?cè)鏊伲a(chǎn)品客戶(hù)持續(xù)拓展。公司22Q4營(yíng)收1.81億元，同比增長(zhǎng)16.43%，環(huán)比下降22.94%，歸母凈利潤(rùn)0.32億元，同比增長(zhǎng)38.13%，環(huán)比下降34.48%，客戶(hù)需求受宏觀不利因素影響相對(duì)放緩。全年整體保持較快發(fā)展，通訊業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，通訊連接器殼體CAGE收入3.91億元，同比增長(zhǎng)46.42%，主要由于海外數(shù)據(jù)中心等網(wǎng)絡(luò)建設(shè)加快需求提高，通訊連接器精密結(jié)構(gòu)件收入1.61億元，同比增長(zhǎng)9.22%，汽車(chē)連接器及組件營(yíng)收1.61億元，受益下游需求高景氣及新產(chǎn)品逐漸導(dǎo)入量產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)同比翻倍以上增長(zhǎng)。22Q4毛利率35.68%，環(huán)比提升1.78pct，全年綜合毛利率35.65%，同比小幅提升近1pct，通訊連接器殼體CAGE毛利率35.22%，相對(duì)穩(wěn)定，通訊連接器精密結(jié)構(gòu)件毛利率43.16%，同比增加3.43pct，生產(chǎn)工藝不斷優(yōu)化，委外加工費(fèi)用縮減，汽車(chē)連接器及組件毛利率同比增加1.7pct至34.52%。22年期間費(fèi)用率14.25%，同比小幅提升0.68pct，主要由于銷(xiāo)售及研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)，凈利率同比提高0.82pct至20.08%。23Q1公司業(yè)績(jī)?cè)鏊偈苄枨蠹叭ツ晖谳^高基數(shù)影響有所放緩，毛利率及凈利率分別為37.57%、20.51%，同比提高2.4pct、2.24pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)帶動(dòng)盈利能力提升。
AIGC打開(kāi)通訊增長(zhǎng)空間，車(chē)載受益電動(dòng)智能化與國(guó)產(chǎn)替代。AI商業(yè)模式創(chuàng)新及應(yīng)用領(lǐng)域拓寬，以及國(guó)內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策驅(qū)動(dòng)算力需求持續(xù)高增，帶動(dòng)底層云基礎(chǔ)設(shè)施增長(zhǎng)和升級(jí)換代，通訊連接器作為重要零部件將受益多樣化算力需求場(chǎng)景。公司主要為莫仕、安費(fèi)諾、中航光電等全球龍頭提供高速背板連接器組件和I/O連接器組件，應(yīng)用于基站、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等大型數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和交換設(shè)備，受益AI與數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮。22年公司2xNCAGE系列開(kāi)始量產(chǎn)，成功進(jìn)入泰科通訊業(yè)務(wù)模塊，隨著新客戶(hù)開(kāi)發(fā)及原有客戶(hù)內(nèi)部業(yè)務(wù)拓展，產(chǎn)品型號(hào)擴(kuò)充及高附加值產(chǎn)品占比提高，市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升。汽車(chē)方面，中汽協(xié)預(yù)計(jì)23年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到900萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35%，電動(dòng)智能化持續(xù)推進(jìn)將拉動(dòng)高壓與高速高頻連接器需求，本土廠(chǎng)商受益國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。公司不斷加深與比亞迪、南都電源、蜂巢能源等現(xiàn)有客戶(hù)合作，并同步開(kāi)發(fā)富奧、長(zhǎng)安、小鵬、羅森博格等新客戶(hù)；電子鎖、電動(dòng)水泵、電控單元等產(chǎn)品相繼通過(guò)客戶(hù)認(rèn)證，已逐漸導(dǎo)入爬坡量產(chǎn)，控制器系統(tǒng)連接器、高壓連接器等多品類(lèi)新產(chǎn)品陸續(xù)開(kāi)發(fā)中，單車(chē)價(jià)值量有望提高。
持續(xù)加大研發(fā)投入，國(guó)內(nèi)外新增產(chǎn)能逐步釋放。公司模具設(shè)計(jì)和精密制造方面技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，建立了覆蓋產(chǎn)品設(shè)計(jì)、和新工藝、精密模具開(kāi)發(fā)和制造、產(chǎn)品精密加工和技術(shù)檢測(cè)全流程的技術(shù)體系，2022年全年研發(fā)投入6557.5萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)76.49%，占收入比重上升至7.81%，研發(fā)人員數(shù)量由21年末的177人增加至280人，通訊領(lǐng)域跟隨客戶(hù)開(kāi)發(fā)QSFP112G和QSFP-DD等系列產(chǎn)品，目前仍處開(kāi)發(fā)階段，新能源領(lǐng)域布局過(guò)程中不斷引入產(chǎn)品設(shè)計(jì)、工藝設(shè)計(jì)、性能測(cè)試等相關(guān)技術(shù)攻關(guān)人員，研發(fā)高壓連接器及電控連接等新產(chǎn)品，同時(shí)通過(guò)優(yōu)化設(shè)備性能和加裝工裝夾具等方式提高自動(dòng)化生產(chǎn)水平，保持穩(wěn)定高效生產(chǎn)能力。新產(chǎn)能逐步釋放，IPO募投項(xiàng)目截至22年末連接器生產(chǎn)基地投入進(jìn)度近80%，已導(dǎo)入機(jī)器設(shè)備及人員等，根據(jù)客戶(hù)需求逐漸投產(chǎn)，22年12月完成定增，提前布局產(chǎn)能規(guī)模，銜接后續(xù)生產(chǎn)。公司22年新設(shè)馬來(lái)西亞子公司，擴(kuò)產(chǎn)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)施多點(diǎn)布局，規(guī)避貿(mào)易摩擦對(duì)海外業(yè)務(wù)影響，同時(shí)有利于提升核心客戶(hù)就近服務(wù)能力，加快全球新客戶(hù)群體開(kāi)發(fā)。
投資建議：鼎通科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的連接器組件供應(yīng)商，模具開(kāi)發(fā)與精密制造能力突出，客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)豐富，汽車(chē)業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型Tier1，深化終端客戶(hù)合作，業(yè)績(jī)進(jìn)入高成長(zhǎng)期?？紤]疫情等宏觀因素對(duì)通信和汽車(chē)需求的影響，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為2.43億元/3.28億元/4.35億元，EPS分別為2.46元/3.32元/4.40元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：5G、新能源汽車(chē)等下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；客戶(hù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料短缺及價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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