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事件：公司發(fā)布2022年及2023年第一季度業(yè)績，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入4.77億，同比增長53.97%；歸母凈利潤1.83億元，同比增長55.07%；扣非利潤1.69億元，同比增長79.44%。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.48億，同比增長58.76%；歸母凈利潤4846萬，同比增長35.40%；扣非凈利潤4639萬，同比增長38.45%。
　　22年扣非增長近80%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼：考慮22年公司股權支付1062萬，全年實際利潤約1.94億元（+64.5%），且公司歸母扣非凈利潤增速高達79.44%，持續(xù)展現(xiàn)出高質量經(jīng)營水平。其中：醫(yī)用內窺鏡3.66億（+60.78%），ODM全年高速放量；光學產(chǎn)品1.1億（+34.28%），光學平臺業(yè)務持續(xù)拓展。毛利率持續(xù)提升同比+0.86pct，管理費用率-2.1pct，凈利率達到38%以上，盈利能力持續(xù)提升。
　　23Q1持續(xù)高增，剔除股權支付扣非增54%，在手訂單豐厚確保全年ODM放量：23Q1收入高速增長，同比增速超58%，利潤表觀低于收入，主要系廠房及設備折舊抬升及股權支付影響，僅剔除股權支付歸母凈利潤同比增長49.74%，扣非同比增長53.76%，內涵增長持續(xù)優(yōu)秀；公司新品鏡體等自22Q3起跟隨史賽克進入高速交付周期，23Q1環(huán)比22Q4收入增長8.22%，Q1延續(xù)高增長態(tài)勢，當前在手待履行合同共約2.9億，在手訂單豐厚；23年起新光源模組也進入更新周期，新模組功能提升有望帶動提價，史賽克新品全球放量周期疊加公司新品升級，ODM有望維持高增長趨勢。同時，公司國內多款內窺鏡包括胸腔鏡、關節(jié)鏡、宮腔鏡、3D熒光腹腔鏡等已提交注冊，胸腔鏡23年4月已獲證，推動公司國內ODM需求強勁。
　　三路開花，硬鏡整機即將進入放量階段：當前公司整機銷售策略“兵分三路”，預計隨著4K除霧（2023年2月獲批）、二代整機（22年底提交注冊，預計23年獲批）的相繼上市及性能顯著提升，有望帶動自有渠道、中國史賽克渠道及國藥新光三大平臺的整機加速放量。
　　光學產(chǎn)品拓產(chǎn)品+拓客戶邏輯強韌，成長空間持續(xù)打開：公司已形成“多對多”成長路徑，多產(chǎn)品（如非接觸掌靜脈）對下游多領域、多客戶，多個維度開花加速，口掃、熒光顯微鏡等新合作品類持續(xù)貢獻增量，公司依托核心光學平臺拓領域拓客戶能力進一步增強，光學延伸空間潛力巨大。
　　盈利預測與估值：ODM在手訂單豐厚+整機放量即將兌現(xiàn)+光學產(chǎn)品拓展?jié)摿?，業(yè)績增長確定性強，預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為6.69 / 8.95/11.76億，同比增速為40.3%/ 33.9%/ 31.4%；凈利潤為2.38/3.12/4.04億，同比增速為30.5%/31%/29.5%，對應PE為38/ 29/ 23倍。維持“買入”評級。
　　風險提示：新產(chǎn)品上市進展不及預期；新產(chǎn)品推廣不及預期；海外業(yè)務拓展不及預期；疫情反復影響消費需求釋放。