>> 廣州期貨-一周集萃-粕類油脂：供需格局逐步修復(fù)，粕類油脂仍面臨下行壓力-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
謝紫琪 |
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行情回顧：本周油脂價格沖高回落，并換月至09合約。本周油脂在國內(nèi)終端消費數(shù)據(jù)利好、印尼棕櫚油庫存偏低及黑海協(xié)議不確定等因素下獲得一定支撐，但供應(yīng)較寬松及產(chǎn)地出口需求減弱下仍存壓。
邏輯觀點：第一，國內(nèi)三大油脂供給較寬松，棕櫚油及菜油庫存維持同期高位，豆油供給仍待修復(fù)。第二，馬來棕櫚油3月庫存降幅超預(yù)期，但4月份后即將進入增產(chǎn)周期，齋月備貨結(jié)束，出口環(huán)比減少；印尼供需略收緊，但短期政策仍存不確定性，成本端對價格下方構(gòu)成支撐。第三，宏觀大環(huán)境不確定性仍存，美聯(lián)儲仍將持續(xù)加息、需求擔(dān)憂、歐美銀行危機以及黑海協(xié)議前景等，進一步對擾動油脂市場價格。
行情展望：近期在海外宏觀風(fēng)險擔(dān)憂情緒緩和下，油脂逐漸回歸基本面影響，在供給端預(yù)期增加下，油脂整體向上空間有限。棕櫚油方面，產(chǎn)地將進入增產(chǎn)周期。從產(chǎn)地方面來看，印尼當(dāng)前庫存已回落至均值水平以下，供需略有收緊，雖短期DMO政策仍存在不確定性，但若5月后放開出口仍是一大利空驅(qū)動；需求方面在4月開齋節(jié)迎來一輪消費高峰，但3月份備貨臨近尾聲，當(dāng)前DMO配比為1:6，僅出口稅費增加進一步支撐棕櫚油出口成本。而馬來棕櫚油3月份MPOB報告偏利多，因庫存降幅高于整體預(yù)估，但4月份后在天氣影響減弱后，進入增產(chǎn)周期；同時出口在齋月備貨結(jié)束后，4月出口環(huán)比下滑，因此在產(chǎn)量增加以及出口減少下，或逐步進入累庫周期。從國內(nèi)來看，棕櫚油供應(yīng)較為充裕，后續(xù)進口量在高庫存及進口利潤倒掛影響下預(yù)計減少，庫存當(dāng)前已明顯回落，隨著消費增加去庫速度或加快。需求方面，隨著當(dāng)前氣溫逐步回升，將利好棕櫚油調(diào)和油及餐飲需求，當(dāng)前下游餐飲消費明顯好轉(zhuǎn)，但需求進一步修復(fù)仍待觀望。豆油方面，供應(yīng)存邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期。短期雖1-3月進口大豆缺口仍存，但在巴西大豆豐產(chǎn)下，4月份后大豆到港預(yù)計增加。豆油庫存短期位于偏低水平，后續(xù)修復(fù)需關(guān)注進口供應(yīng)的增加，基差存走弱預(yù)期。需求方面，下游處于豆油消費淡季，成交整體回落，同時受到棕櫚油和菜油替代的擠占，整體需求較弱。菜油方面，供極端較強，上方壓力仍存。全球菜籽產(chǎn)量在22/23年度預(yù)估增加，整體供需預(yù)計由緊轉(zhuǎn)向?qū)捤?。且隨著9月份后加籽陸續(xù)收獲，國內(nèi)進口榨利回升，進口買船明顯增加。一及二季度進口菜籽維持偏高水平，同時菜油與進口也處于同期高位。而菜油在油廠開工回升后，庫存已明顯修復(fù)，當(dāng)前現(xiàn)貨基差持續(xù)趨弱，對盤面支撐也進一步減弱。需求端在豆油與菜油價格倒掛下，提振部分菜油替代需求。因此菜油與豆油及棕櫚油價差存一定修復(fù)預(yù)期。
操作建議：油脂端回歸基本面驅(qū)動，在供給端寬松及需求仍待現(xiàn)實兌現(xiàn)下，整體趨勢偏空。短線建議可嘗試逢高布局空單，做縮豆棕09價差可逐步止盈離場。
風(fēng)險因素：馬來供需、印尼政策巴西出口不及預(yù)期、宏觀、原油波動、油脂消費
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