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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季度報(bào)：
　　公司2022年實(shí)現(xiàn)收入86.29億元，同比+4.77%；歸母凈利潤(rùn)1.27億元，同比+122.53%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比+116.16%。分季度看，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)收入18.89億元，同比+35.60%；歸母凈利潤(rùn)-0.16億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.37億元，同比均大幅減虧。公司2022年收入端穩(wěn)增，利潤(rùn)端扭虧為盈。
　　2023Q1公司收入19.11億元，同比-11.04%；歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比-18.90%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比-24.64%。
　　聚焦優(yōu)質(zhì)大客戶(hù)，B2B業(yè)務(wù)高質(zhì)量穩(wěn)步發(fā)展
　　分業(yè)務(wù)看，2022年公司辦公物資、互聯(lián)網(wǎng)SaaS軟件及服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入84.54、1.46億元，同比分別+5.22%、-14.40%，收入占比分別為97.97%、1.70%，辦公物資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)；辦公物資、互聯(lián)網(wǎng)SaaS軟件及服務(wù)毛利率分別為9.42%、38.54%，同比分別-0.85pct、-9.87pct，其中，互聯(lián)網(wǎng)SaaS軟件及服務(wù)毛利率下降主要系公司子公司好視通加大研發(fā)投入，研發(fā)投入同比+10.98%，但各業(yè)務(wù)場(chǎng)景項(xiàng)目落地較慢，對(duì)公司盈利造成壓力。
　　公司B2B業(yè)務(wù)繼續(xù)聚焦央企、銀行金融機(jī)構(gòu)等優(yōu)質(zhì)大客戶(hù)，持續(xù)優(yōu)化客戶(hù)結(jié)構(gòu)，深挖優(yōu)質(zhì)大客戶(hù)業(yè)務(wù)需求，儲(chǔ)備訂單規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。此外，公司加大對(duì)應(yīng)收款和存貨等管理力度，客戶(hù)回款加快，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升，截至2022年底，應(yīng)收賬款為28.38億元，同比下降9.92億元，且23Q1應(yīng)收賬款較年初繼續(xù)下降4.70億元至23.68億元；相應(yīng)的，2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流3.25億元，同比+53.32%。
　　23Q1盈利能力同比略下滑，期間費(fèi)用管控良好
　　2022年公司整體毛利率、凈利率分別為10.07%、1.40%，同比分別-1.14pct、+8.29pct，凈利率提升明顯，主要為上年同期商譽(yù)減值損失導(dǎo)致基數(shù)較低所致；2023Q1單季度公司毛利率、凈利率分別為10.16%、2.18%，同比分別-0.07pct、-0.43pct，同比略有下滑。
　　期間費(fèi)用率方面，2022年公司期間費(fèi)用率為7.22%，同比2.01pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.41%、2.08%、0.86%、-1.13%，同比分別-0.10pct、-0.40pct、-0.11pct、-1.40pct，期間費(fèi)用管控良好；2023Q1公司期間費(fèi)用率為7.63%，同比+0.44pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.33%、1.91%、1.07%、-0.68%，同比分別+0.74pct、+0.15pct、-0.04pct、-0.41pct，期間費(fèi)用率同比略有提升。
　　投資建議：
　　齊心集團(tuán)作為B2B辦公物資集采領(lǐng)先企業(yè)，客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)、品牌知名度、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)和交付服務(wù)等能力突出，持續(xù)受益于陽(yáng)光采購(gòu)政策推進(jìn)，公司存量客戶(hù)放量及新增客戶(hù)拓展，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為109.83/137.04/168.33億元，同比分別+27.27%/+24.78%/+22.83%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.49/3.28/4.21億元，同比分別+96.58%/+31.82%/+28.39%，對(duì)應(yīng)PE分別為21/16/12倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　下游客戶(hù)需求釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；客戶(hù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。