>> 國信證券-潔美科技(002859)受MLCC行業(yè)景氣下行影響，公司2022年業(yè)績承壓-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 796KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
受下游景氣影響，短期業(yè)績承壓，4Q22營收環(huán)比提升。22年公司營收13.01億元(YoY -30.10%)，歸母凈利潤1.66億元(YoY -57.35%)，扣非歸母凈利潤1.47億元（YoY -61.21%）；4Q22營收3.09億元(YoY -23.56%，QoQ+10.36%)，歸母凈利潤0.4億元(YoY -62.49%，QoQ -48.72%)。從盈利能力看，22年毛利率同比下降8.82pct至29.45%，凈利率同比下降8.15pct至12.75%；4Q22毛利率26.94%(YoY -0.18pct，QoQ +1.69pct)，凈利率5.21%(YoY -9.45pct，QoQ -9.13pct)。
下游需求疲軟疊加上游成本提升，公司業(yè)績隨行業(yè)周期下滑。22年公司業(yè)績下滑主要原因包括：1）消費電子行業(yè)需求持續(xù)疲軟，工信部統(tǒng)計我國2022年智能手機產(chǎn)量11.7億臺，同比下降8%；微型計算機設(shè)備產(chǎn)量4.34億臺，同比下降8.3%，直接導(dǎo)致公司下游客戶整體開工率較低，公司訂單量下降；2）公司主要原材料價格較大幅度上漲；3）公司計提股權(quán)激勵持股計劃費用及折舊攤銷費，導(dǎo)致管理費用同比增長35.87%。
紙質(zhì)載帶龍頭地位穩(wěn)固，塑料載帶客戶快速增加。紙質(zhì)載帶領(lǐng)域，公司圍繞高附加值、高端產(chǎn)品擴產(chǎn)，并適當(dāng)放緩第五條原紙生產(chǎn)線項目建設(shè)進度，預(yù)計將于2023年下半年投產(chǎn)。膠帶方面，新增200萬卷/年產(chǎn)能將逐年釋放；塑料載帶新增滾輪機生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，合計投產(chǎn)生產(chǎn)線70條，新客戶不斷增加，并實現(xiàn)了精密模具和原材料黑色塑料粒子及片材的自主生產(chǎn)。
離型膜進展順利，流延膜滿產(chǎn)滿銷。公司持續(xù)推進光學(xué)級BOPET膜及流延膜生產(chǎn)項目，BOPET膜二期項目投產(chǎn)將新增產(chǎn)能2萬噸/年，總產(chǎn)能翻番；另有肇慶基地布局兩條進口高端離型膜生產(chǎn)線，達產(chǎn)后將新增產(chǎn)能1億平米/年；MLCC離型膜在韓、日系大客戶端的驗證按計劃推進，偏光片制程等其他用途的進口替代類高端離型膜也實現(xiàn)了批量出貨。流延膜方面，4Q22以來公司進入滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，已成為國內(nèi)主要的鋁塑膜客戶合作伙伴，并對光電顯示用流延膜工藝技術(shù)進行了大量改進，產(chǎn)品已逐步導(dǎo)入下游客戶，二期項目設(shè)備已預(yù)定，預(yù)計將于2023年年底投產(chǎn)，投產(chǎn)后總產(chǎn)能將達到6,000噸/年。
投資建議：維持“買入”評級。公司在紙質(zhì)載帶領(lǐng)域全球龍頭地位穩(wěn)固，塑料載帶、離型膜、CPP流延膜等產(chǎn)品拓展符合預(yù)期，2023年公司主要原材料價格下滑，同時行業(yè)景氣回暖，我們預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為3.58/5.45/6.73億元，同比增長116%/52%/24%。
風(fēng)險提示：MLCC下游不及預(yù)期；上游原材料波動；公司新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。
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